10月15日我们参加了2026天猫双11发布会。用户侧，今年大促将预售定金红包升级为免定卡，以及88VIP消费券新增可膨胀机制并首次支持面额自选，简化优惠机制提升消费者体验改善用户粘性；商家侧，今年大促品牌将新品/首发/专供等最核心的资源集中投放到天猫旗舰店，旨在推动商家实现高质量可持续增长。此外伴随淘天AI技术持续升级，今年双11大促AI对电商价值有望进一步增长。我们看好阿里电商长期增长韧性，维持阿里巴巴“强烈推荐”评级。
　　天猫双十一预售开启，简化优惠机制提升消费者体验。今年天猫双11于10月15日开启预售，10月20日现货开卖。供给端，今年双11新品发售规模创新高，参与活动商品达7200万件，并将有6万新商家首次参与天猫双11。玩法上，今年天猫双11优惠机制做了减法，由预售定金红包升级为“免定卡”，免去凑多张定金红包的繁琐环节；此外今年88VIP消费券新增可膨胀机制并首次支持面额自选，折扣力度8.7折起，进而使消费者能够由之前为达满减门槛凑单购物变为按需购买，同时保障用户的折扣力度。截至2026Q2末淘天88VIP用户已达6400万人，会员数量持续同比双位数增长，大促期间针对会员用户的精准补贴有望进一步提升高价值用户的购买频次及粘性。
　　淘天AI技术持续升级，双11大促AI对电商价值进一步增长。今年双十一淘天AI对电商价值进一步增长，天猫成为品牌应用AI和抓住新机遇的主阵地，今天AI在电商购物中重要的价值在于它对消费需求的理解更深层、更长期，从此前的满足需求到进一步创造需求，例如AI基于对自然语言、使用场景和隐性意图的理解能力，为购买抗敏护肤品的消费者推荐抗敏内衣等跨品类的需求关联推荐，从而实现过去基于标签的推荐算法达不到的转化能力。此外今年双11天猫也首次将AIToken作为一个独立品类引入大促，几乎集齐国内主要大模型公司，面向不同需求的消费者推出token套餐。据天猫总裁家洛，电商平台的AI应用速度可能会远高于传统渠道的应用速度，一方面AI在平台的应用将进一步加速、应用能力进一步加大，另一方面明年淘天AI应用也将全面进入商家企业内部的工作流。
　　天猫旗舰店集中品牌核心资源，推动品牌高质量可持续增长。今年大促品牌将新品、首发、专供等最核心的资源集中投放到天猫旗舰店，用创新而非降价来驱动增长，同时天猫也将向旗舰店提供更优质的流量、更精准的匹配。据官方数据，开卖前一个月天猫首发新品商家数同比增长64%，双11期间品牌预计带来5万款超级单品，2000个天猫旗舰店专供好货集中亮相，有望推动品牌在大促期间及大促后实现高质量可持续增长。
　　投资建议：看好电商行业稳健增长渗透率持续提升、以及市场竞争趋缓下的淘天增长韧性，维持阿里巴巴“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；AI技术发展不及预期。