货币政策方面，10月15日央行开展7000亿元6M买断式逆回购，对冲5000亿元到期后净投放2000亿元；叠加10月8日3M买断式逆回购净投放2000亿元，10月两期限工具合计净投放4000亿元。本轮操作延续了央行通过中期工具补充银行体系流动性的思路，主要考虑四季度政府债发行提速、地方债结存限额使用及中长期工具集中到期等因素。值得注意的是，当前资金利率已处低位，央行仍加量续作中期工具，更多体现数量型流动性支持，并非直接的价格型宽松信号，短期降准降息的必要性反而有所下降。往后看，无论当前流动性投放更多是配合政府债发行、支持实体经济、维护权益市场平稳运行，还是带有进一步宽松的政策意图，均反映央行积极的流动性呵护态度，预计短期内不会明显改变。10月19日金融街论坛需关注货币政策取向及政策利率换锚相关表态，目前隔夜逆回购仍采取固定数量、利率招标方式，直接切换政策利率锚的现实基础尚不充分，可关注央行是否进一步明确隔夜逆回购操作利率。
　　本周资金利率中枢持续下移，资金面宽松程度进一步加深。DR001周度均值降至约1.27%，较上周进一步下降近5bp。本轮资金持续宽松已不完全由节后季节性因素解释：一方面，本周政府债净缴款规模较小，10月税期顺延至下旬，财政扰动有限；另一方面，银行负债压力缓解、实体融资需求偏弱，大行融出保持较高水平，叠加央行中期流动性投放加码，资金供给较为充裕。整体来看，本周资金面宽松已由节后季节性修复逐步转向银行融出充裕、资金扰动有限与央行持续呵护共同支撑。展望下周，政府债缴款及缴准扰动有所增加，但考虑央行流动性呵护态度仍较积极，资金面大幅收紧的概率较低，预计DR001主要运行在1.25%-1.30%区间。
　　同业存单方面，本周发行有所恢复，净融资重新转正，但一、二级收益率继续下行。供给方面，本周存单净融资1585.9亿元，主要受节后发行恢复及到期规模下降带动。考虑到三季度大行已集中补充中长期负债，叠加资本工具发行及央行中期流动性支持，当前银行负债压力有所缓解，提价融资的必要性下降。需求方面，季初理财等机构配置需求仍有支撑，叠加资金面持续宽松，存单供给恢复后仍有较强承接。截至10月16日，1YAAA存单收益率较10日进一步下行1.5bp至1.44%。整体来看，本周存单发行恢复更多体现节后发行节奏正常化，尚未形成新一轮集中补负债压力，供需关系仍对存单利率形成支撑。展望后续，下周存单到期规模升至7558亿元，叠加政府债缴款压力增加，需关注银行续发需求及供给变化，预计存单收益率维持低位震荡，进一步下行空间或相对有限。
　　下周资金扰动主要集中于政府债缴款、缴准、公开市场到期等因素。公开市场方面，下周7D逆回购合计到期2760亿元，短期到期压力整体可控。财政方面，政府债净缴款预计3586.8亿元，其中国债3300亿元、地方债286.8亿元，若计入尚未披露规模的贴现国债，预计约3786.8亿元，叠加周一缴准，资金占用压力较本周有所增加。同业存单到期约7558亿元，需关注银行续发及负债补充情况。政策方面，10月19日关注金融街论坛货币政策及长债收益率管理相关表态，20日关注LPR报价，同时关注9月经济数据。此外，10月20日北交所新股天元重工申购，或推动交易所隔夜资金价格阶段性上行，但考虑银行间流动性充裕，预计扰动持续时间有限。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差