宏观：宏观判断上，我们继续战略看多中游，目前四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未发生变化。对应到权益投资：基于四大方向（供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、业进步），我们构建了中国中游100指数。宽基指数层面我们推荐以创业板作为中游制造的风向标。
　　策略：近期中欧贸易谈判达成重要共识，成功避免贸易摩擦持续升级。近年来中国对欧盟出口产品结构持续向中游制造行业集中，今年以来船舶/无机化学品/车辆/铜制品等出口金额持续高增，以汽车为代表的中游制造行业出口快速增长是引起本轮中欧贸易摩擦升级的主要原因，但同时也是中国制造企业全球优势逐步凸显的充分证明。
　　汽车：中欧贸易磋商第二次例会9日结束，双方发布联合声明，其中最为关键的是“双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解”。在后续记者会上，欧方预计未来4年出口量将较无协议情景减半，具体方案未披露。结合8-9月各方表态及会前相关报道，本次例会成果较此前市场预期更缓和，避免了形势升级，也留出了中国车企在时间上的调整空间。
　　化工：1）AI新材料：关注受益先进封装扩产、工艺价值量提升和国产化导入的半导体材料环节。重点关注：江丰电子、新金路、中船特气等；2）传统大化工：重视炼油炼化、钾肥和制冷剂等子行业以及优质龙头白马。炼化&长丝（恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣等）；钾肥（亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等）；氟化工（巨化股份、永和股份、三美股份、东岳集团、昊华科技等）；白马（万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、华峰化学、新和成等）。
　　造船：9月新船价格同比继续回升，新签订单量有所回落，继续看好航运高景气向造船传导。截至26年9月底，克拉克森新造船价格指数为187点，同比+0.5%；9月全球新签订单量为1537万DWT，同比-9.6%，中国份额占比为80%。我们看好本轮造船周期景气继续向上，中国船企有望凭借其竞争力，继续提升市场份额，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。
　　机械：10月推荐杭氧股份、宏华数科。杭氧股份：受益氩气价格持续上涨，切入电子大宗打开成长空间。宏华数科：数码印刷设备向多下游延伸，墨水与新业务保持增长态势。
　　电子：算力供给侧持续扩容，第三方算力运营商联合产业资本加速推进高功率密度AI数据中心落地，以匹配大模型训练及智能体推理场景下持续增长的算力需求，此外英伟达FY27Q2财报验证AI基础设施建设浪潮仍在加速。AI服务器和数据中心持续拉动HBM、DDR5、高容量NAND与企业级SSD需求，存储供需仍处紧平衡，行业景气度有望与AI算力基础设施扩容同频共振。推荐标的：景旺电子、东山精密、生益科技、大族激光、长川科技、兆易创新等。
　　通信：阿里云栖大会之后建议继续聚焦光通信与交换机两条主线。前者更直接受益于800G/1.6T升级、SNPO/NPO渗透与高密度光互连扩容；后者更直接受益于超节点架构升级、51.2T/102.4T交换平台演进与智算网络组网复杂度提升。我们坚定看好国内光通信产业在全球优势卡位，建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。
　　电新：新能源规模持续扩张，推动跨区输电、配网承载和系统调节能力建设加快。9月，七部门发布《新型电池产业发展“十五五”规划》，提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用，锂电产业进入技术升级和产业化加速阶段。当前重点关注电网主配协同、特高压及配网智能化建设，以及固态电池、快充电池和相关材料设备等锂电技术升级方向，同时关注构网型储能、智能微电网和高密度负荷供配电等增量需求。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。