事件：
　　2026年10月14日，统计局发布2026年9月国内价格数据。1）CPI同比+0.9%，前值+0.8%，市场预期+1.0%；CPI环比+0.2%，前值+0.4%；2）核心CPI同比+1.0%，前值+1.0%；3）PPI同比+5.0%，前值+3.8%，市场预期+4.3%；PPI环比+1.2%，前值+0.4%。
　　核心观点：
　　9月国内通胀数据双双回升。CPI方面，价格上涨主要集中在能源、消费电子领域，出行服务、汽车家电、黄金饰品等价格走势回落，结构性涨价特征明显。PPI同比超预期上行，除输入性影响扩大外，也与国内煤炭供应不足、建筑业需求回升带来的黑色系产品涨价有关。
　　向前看，考虑到输入性扰动持续叠加国内投资端发力，预计四季度PPI同比读数延续高位，回落空间有限。从海外因素来看，美伊僵局下国际油价延续高位，叠加铜矿供应扰动再度浮现，输入性影响尚未出现拐点。从国内情况来看，四季度正值投资端发力阶段，9月份建筑业PMI指数已出现明显回升，后续伴随财政资金向实物工作量的逐步转化，预计对国内大宗品价格形成支撑。
　　一、能源及AI通胀推动CPI同比增速温和上行
　　9月CPI同比涨幅扩大，核心CPI同比增速持平于上月。9月CPI同比增速自上月的+0.8%升至+0.9%，环比增速自上月的+0.4%降至+0.2%，高于季节性水平+0.1%（采用2021-2025年同期环比均值，下同）；核心CPI同比增速持平于上月的+1.0%，环比增速自上月的+0.1%降至0%，持平于季节性水平。
　　从结构来看，价格上涨领域主要集中在能源、消费电子；而出行服务、家电、汽车、黄金饰品等领域价格走势回落，价格上涨的结构性特征依然明显。
　　从具体分项来看：
　　1）食品价格表现低于季节性水平，同比拖累加大。9月食品价格环比持平于上月+0.4%，但低于季节性水平+0.6%；同比增速下降1.7%，降幅较上月扩大0.3个百分点。其中，鲜菜价格涨幅低于季节性，9月环比增速为+0.5%，低于季节性水平+4.3%；受生猪出栏量减少以及临近节日需求增多影响，猪肉价格环比上涨1.2%，高于季节性水平0%，实现连续三个月上涨；蛋类价格环比上涨2.0%，与上月一致，低于季节性水平+2.6%；鲜果价格环比增速为+0.6%，低于季节性水平+1.0%。
　　2）能源价格影响继续扩大，但环比涨幅有所放缓。9月汽油价格同比上涨16.6%，较上月扩大7.3个百分点，影响CPI同比上涨约0.47个百分点。环比看，9月国内汽油价格上涨4.9%，涨幅比上月回落2.3个百分点。
　　3）扣除能源之外的工业消费品同比涨幅放缓，其中家电、汽车、衣着、黄金饰品价格同比走势均回落，仅消费电子价格涨幅延续扩大。9月受国际金价调整影响，黄金饰品价格环比由上月上涨7.6%转为下降2.1%，同比涨幅较上月回落11.1个百分点；家用器具价格环比下跌0.2%，上月为-0.1%，同比增速自上月-0.9%降至-1.8%；交通工具价格环比下跌0.3%，上月为下跌0.2%，同比增速自上月-1.6%降至-1.7%；衣着价格环比上涨0.6%，低于季节性水平0.8%，同比增速自上月+1.3%降至+1.2%。而受AI算力需求快速增长影响，通信工具价格环比涨幅扩大至3.6%，上月为上涨2.1%，同比涨幅自上月+10.6%升至+14.3%。
　　4）随着暑期结束，服务价格边际降温。9月服务价格环比增速降至-0.2%，上月为+0.1%，低于季节性水平-0.1%；同比增速持平于上月的+0.8%。其中，价格回落领域主要集中在出行服务环节，受暑期结束影响，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格环比分别下降8.7%、7.0%和6.0%，合计影响CPI环比下降约0.12个百分点；医疗服务价格改革对价格影响相对温和，9月医疗服务价格环比增速为+0.2%，上月为+0.1%，同比增速持平于上月+4.0%；9月开学季，教育服务价格有所上涨，9月环比上涨0.4%，但低于季节性水平+1.0%。
　　二、内外部因素推动PPI同比大幅上行
　　9月份PPI环比增速由上月的+0.4%升至+1.2%，同比涨幅自上月的3.8%快速升至5.0%，创年内新高。从涨价原因来看，9月PPI同比涨幅扩大，除了受输入性因素扩大之外，还与国内煤炭供应不足、投资端发力背景下建筑业需求回升等因素有关，上游原材料价格涨幅明显。
　　一是，国际油价和有色金属价格上涨，输入性影响进一步扩大。一方面，美伊僵局持续，能源供应约束进一步推升国际油价上涨。另一方面，受美国铜关税预期影响，有色金属价格继续走强。根据统计局数据，9月石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格环比分别上涨14.5%、7.4%和5.4%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.6%和1.5%，5个行业合计影响PPI环比上涨约0.63个百分点。
　　二是，国内煤炭、钢材、水泥等黑色系产品价格普遍上涨。煤炭方面，受冬储需求增加、煤炭供应收缩、进口下降等因素影响，9月煤炭价格涨幅明显，煤炭开采和洗选业价格环比上涨9.5%，高于上月+2.8%。国内钢材、水泥价格受建筑业需求回升、上游成本涨价影响，价格也转为上涨。9月非金属矿物制品业价格环比上涨0.3%，结束此前连续7个月下降；黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，此前连续2个月下降。据