事件：
　　9月28—29日，国常会部署宏观政策发力提效，央行降息扩贷、三部门推出购房贷款贴息，一揽子增量政策集中落地。
　　核心观点：
　　9月28日国常会部署宏观政策发力提效，9月29日央行下调PSL利率0.25个百分点并扩容结构性再贷款，三部门联合推出居民购房贷款贴息政策，一揽子增量政策集中落地。我们认为，本轮政策是对7月底政治局会议“加大逆周期调节力度”部署的兑现，性质上是温和托底，而非全面强刺激：消费投资偏弱决定托底必要，低基数和出口韧性决定强刺激不必，总体呈现“总量克制、结构精准”的特征。
　　财政端，加快债券发行使用并盘活结存限额，我们测算后续可能动用3000-5000亿元用于补充地方综合财力，支持化债、清欠及项目建设；货币端，PSL降息至1.5%并扩展至“六张网”，引导政策性金融工具加快投放和“六张网”项目尽早开工建设。此外，央行仍保留了全面降息空间，约束下降，可视经济运行情况适时调整货币政策；地产端，按揭贴息精准聚焦低总价刚需，我们测算总规模约200亿元，兼顾民生意义和经济意义；科技与小微端，结构性货币工具量增价优，精准支持调结构。后续建议关注两条线索：明年化债资金的接续安排，以及出口回落情形下内需加码的空间，重点跟踪“六张网”资金安排与项目储备。
　　风险提示
　　海外经济出现较大衰退风险，国内政策节奏不及预期。