事件：
　　2026年9月28日，国家统计局公布2026年8月工业企业盈利数据。1）2026年1-8月工业企业利润累计同比增速+15.7%，1-7月累计同比增速+17.6%；2）1-8月工业企业营收累计同比增速+6.6%，1-7月累计同比增速+6.5%。
　　核心观点：
　　8月受上年高基数影响，工业企业盈利增速加快回落。结构来看，企业利润增长主要集中在煤炭、有色、石化、电子、高端制造等领域，主要受益于资源品涨价、出口高增以及国内产业升级趋势推动。其余建筑业、消费品等旧经济领域受需求不足、成本抬升制约，盈利延续承压。
　　向前看，9月份受上年高基数制约，预计企业盈利增速继续承压。进入四季度后，随着高基数压力减弱，叠加财政资金加快使用推动投资端回稳，预计传统行业盈利增速或部分改善。但总体来看，新旧动能利润分化格局仍难以扭转。
　　一、驱动：企业盈利增速继续回落，主因高基数影响下利润率贡献转负
　　今年8月，在高基数影响下，工业企业盈利增速回落速度明显加快。8月工业企业利润单月同比增速降至+4.2%，增速较7月回落7个百分点。若从两年平均增速视角来看，8月工业企业利润增速升至+12.3%，高于7月+4.9%。
　　从三因素拆分来看，量、价贡献较上月均回升，但利润率贡献转负，是拖累企业盈利回落的主要因素。
　　量方面，8月全国规模以上工业增加值同比增速升至+5.2%，高于7月的+4.5%。主要因出口高增和极端天气扰动减弱，工业生产明显加快。
　　价方面，8月PPI同比增速升至+3.8%，高于7月的+3.5%；PPI环比增速由上月的-0.7%升至+0.4%。工业品涨价主要与外部输入性影响扩大、国内煤炭价格上涨，以及AI通胀加速有关。
　　利润率方面，8月工业企业单月利润率为5.7%，高于上月的5.4%，但较去年同期减少0.15个百分点，利润率同比贡献开始转负。从趋势来看，5月以来企业盈利增速回落与利润率同比回落趋势相一致。7月份利润率回落主要受成本冲击滞后计入以及价格指数回落影响。8月份单月利润率同比贡献转负，更多受去年利润率同期高基数影响，绝对水平来看相较上月仍有所改善。
　　二、结构：中游装备制造业引领利润增长
　　2026年8月，采矿业盈利同比增速延续高位，制造业盈利增速放缓，电燃水供应业盈利继续承压。从大类行业来看，2026年1-8月，采矿业盈利累计同比增速自1-7月的+34.9%升至+35.1%，其中受能源价格上涨影响，煤炭、油气开采业盈利增速均上行；制造业利润累计同比增速降至+17.4%（1-7月为+18.8%）；电燃水供应业利润累计同比增速降至-12.0%（1-7月为-5.8%），与上年基数抬升有关，同时能源价格上涨带来的成本压力也持续压制其利润空间。
　　从大类行业累计利润率来看，采矿业、制造业利润率小幅回升，且持续高于上年同期，电燃水供应业利润率同比降幅扩大。2026年1-8月，采矿业累计利润率较1-7月小幅回升0.08个百分点至21.06%，较上年同期高出4.28个百分点；制造业累计利润率较1-7月小幅回升0.03个百分点至4.91%，较上年同期高出0.38个百分点；电燃水供应业累计利润率较1-7月下降0.22个百分点至6.29%，较上年同期下降0.86个百分点。
　　从大类行业利润占比来看，采矿业利润贡献仍然显著高于上年同期。2026年1-8月，采矿业利润占比为14.5%，较上年同期上升3.7个百分点；制造业利润占比为76.5%，较上年同期上升2.8个百分点；电燃水供应业利润占比为8.4%，较上年同期下降6.5个百分点。
　　为了观测制造业内部上中下游的盈利分化情况，根据产业链所处的位置，我们将制造业工业企业划分为上游、中游、下游。上游产业以上游采掘业提供的原材料进行再加工，又称为原材料加工业；中游产业以上游产业提供的半成品作为原料，深加工后供应消费市场，又称为装备制造业；下游产业为靠近终端消费的消费品制造业1。
　　上游原材料制造业：黑色金属行业盈利增速跌幅扩大，有色、石化链条盈利增速维持高位。
　　2026年1-8月，原材料制造业利润累计同比增速降至+47.3%，1-7月为+55.2%。
　　从结构来看，原材料制造业盈利增速回落，主因黑色金属冶炼利润降幅扩大，1-8月累计同比增速降至-62.4%，低于1-7月的-51.2%，主要受成本上涨以及需求淡季影响。而有色及石化链条利润增速维持高位。1-8月有色金属冶炼及压延加工业利润累计同比增长82.9%，其中8月受供给偏紧叠加美国关税预期引发“抢铜潮”影响，有色金属价格涨幅扩大。石化链条方面，8月受美伊冲突升级导致油价上涨影响，国内石化链条价格明显回升，带动石油、煤炭及其他燃料加工业单月利润绝对值由负转正；1-8月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业利润累计同比增长分别为51%、107.7%。
　　中游装备制造业：盈利增速继续扩大，电子行业发挥“压舱石”作用。
　　2026年1-8月，中游装备制造业盈利增速升至+22.1%，1-7月为+19.2%。
　　1）电子行业利润仍保持高速增长，1-8月，电子行业利润累计同比增长1.1倍，与前值一致，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62