煤炭、电力板块利润出现明显分化
　　2026年1—8月，全国规模以上工业企业利润总额52719.8亿元、同比增长15.7%，整体扩张，但能源板块内部出现剧烈的利润再分配：煤炭开采和洗选业利润同比增长51.6%，而电力、热力生产和供应业利润同比下降15.1%，呈现典型的“煤强电弱”格局。
　　分化的核心原因在于“价格剪刀差”
　　分化的核心原因在于“价格剪刀差”。1—8月工业生产者出厂价格指数显示，煤炭开采和洗选业出厂价同比上涨7.6%，而电力、热力生产和供应业出厂价同比下降4.0%。煤价上行直接增厚上游煤炭利润并推高火电燃料成本，电价市场化下浮又压制下游收入，两端挤压下电力利润收缩。这一背离在上市公司半年报中得到印证：上半年煤企净利普增、电企普降，中国神华一家净利润即超过五大电力企业总和。
　　四季度煤炭价格仍然有望维持高位
　　趋势上，供应约束与需求支撑下煤价中枢有望维持高位，全年煤炭板块利润高增确定性较强；进入四季度后，若煤价回落叠加容量电价确收，火电利润降幅有望收窄，但大幅修复仍需电价企稳反弹。“煤电一体化”企业凭借内部对冲，抗周期能力显著优于纯火电企业。拉长周期来看，考虑到煤炭价格的周期性波动，“煤电一体化”企业也能在煤炭下行周期通过电力收入弥补煤炭收入损失，增强了企业长期稳健发展的确定性。
　　风险提示
　　煤价超预期回落，煤炭板块利润增速快速收敛；
　　电价市场化下浮幅度超预期，火电盈利将进一步承压；
　　迎峰度冬后电力需求增速放缓，电量增长不及预期；
　　政策调控（如煤炭保供稳价、容量电价调整）带来行业格局变化。