核心结论
　　天然铀下游最主要的应用场景为核能发电，目前长协价与现价均处于上升趋势中，且长协价高于现价，显示出定价机构对铀价的长期看好，有望带动相关企业的利润弹性。
　　从需求端来看：天然铀的需求端关注核电需求，中国政策指引核电装机快速发展，美国跨党派政策鼓励支持发展核电，AI相关用电成为核能发展的重要推动因素。
　　从供给端来看：天然铀矿的供给端高集中度，且与需求端存在地理错配的特点。同时由于历史原因导致的低铀价带来的勘探投入不足，导致一次供给与需求端存在持续的缺口，而二次供给与库存同样有限。根据中国铀业问询函回复数据，天然铀的需求与一次供给将存在缺口。
　　从价格反馈来看，目前长协价与现价均处于上升趋势中，且长协价高于现价，显示出定价机构对铀价的长期看好。
　　建议关注资源禀赋、产量成长性和海外权益布局较强的中国铀业、中广核矿业、中核国际，并关注项目投产、权益产量及长协价格变化。
　　风险提示：铀价大幅波动风险；产能投产不及预期风险；地缘政治风险；核安全事故风险；国际汇率波动风险等