4季度投资形势改善的可能性较高。
　　8月末以来，投资支持政策陆续出台，包括新型政策性金融工具陆续发行，结构性政策工具进一步优化，尤其是将“六张网”纳入PSL支持领域。上周财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中2500亿资金明确用于支持扩大地方有效投资。基于此，我们预计年内投资形势将边际改善，目前已经得到部分经济数据的验证
　　其一，8月土木工程建筑业PMI逆势升至52%以上，其业务活动预期指数升至54%以上。土木工程建筑业与基建投资需求直接相关，该行业PMI回到景气区间显示基建投资需求已经出现边际改善信号。这其实也与广义财政支出增速加快有直接关系。
　　其二，进入9月，建筑业PMI今年首次回到景气区间，读数为50.3%，较上月上升3.4个百分点，结束了连续8个月50%以下运行走势。根据中国物流与采购联合会的分析，9月建筑业PMI环比大幅法坦主要原因一是不利天气影响逐步消退，建筑业步入传统旺季，施工活动加速恢复，二是存量改造、保交楼、保障房建设、城市更新等各类建设任务进入集中推进与交付周期，成为拉动建筑业向好上行的重要力量。在专项债资金与新型政策性金融工具加速落地、系列政策持续加码推进的共同作用下，建筑企业对四季度行业运行走势形成普遍乐观预期。
　　其三，新型政策性金融工具自9月以来开始密集投放为基建投资需求回暖提供更多资金支持。当前地方政府仍面临化债任务，其财力难以支持基建项目。因此，年内基建投资需求回暖主要依靠中央层面的资金支持。新型政策性金融工具由政策性银行设立，本质是中央资金的重要补充，常年发挥“第二财政”的作用。可见，新型政策性金融工具的发行使用有利于增强金融服务实体经济的能力，为年内“六张网”投资需求进一步升温奠定基础。
　　其四，“六张网”投资增速已经开始加快。根据国家统计局的数据分析，前8月“六张网”相关领域投资建设加快规划实施。其中，与物流网建设相关的航空运输业投资增长16.7%，水上运输业投资增长14.7%；与新型电网建设相关的电力供应业投资增长12.7%。
　　其五，高频数据显示，投资相关商品价格9月以来表现相对较好，如螺纹钢价格处于年内高点，水泥上、下游相关产品价格上周也环比上涨等。
　　综合以上情况，我们预计9月起，基建投资形势边际改善的可能性提高。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。