【宏观-王泺宾】美国中期选举和美联储政策展望；【策略-李昊阳】市场触底反弹之后，后续怎么走？【固收-】机构行为释放的债市信号；【银行-马瑞超】10月银行行情展望；【基金评价-徐燕红】《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》解读。
　　【宏观-王泺宾】美国中期选举和美联储政策展望
　　中期选举仅剩不到4周。历史经验看，执政党普遍承压，众议院看总统支持率，参议院看改选地图。目前市场预期民主党横扫、两院分裂和共和党横扫的概率分别为62%、30%和8%。本次中选结果的情景推演如下：
　　情形一：分裂国会，民主党掌控众议院，共和党掌控参议院。民主党掌控众议院对特朗普政府最大的影响是财政。由于预算调解程序需要参众两院都通过一份预算决议，因此只要众议院由民主党掌控，预算调解推进财政立法根本无从着手，除非共和党与民主党谈判（类似去年），届时民主党可以争取更多的筹码。两党相互制衡的局面下政策端不会出现大的变化，财政空间受掣后特朗普可能希望货币政策多做一些让步，进而要么再次出现市场对联储独立性的质疑，要么出现联储和政府分庭抗礼的情况，流动性环境难言乐观。
　　情形二：共和党横扫。该情形或最超市场预期，但只要民主党足够分裂共和党是有拿下两院的可能性，财政支出可能会进一步发力，而今年暂搁的松监管和再工业化政策可能会卷土重来。市场重启MAGA交易，风险偏好显著回暖，科技行情或将注入新的活力，流动性环境也有望得到改善。
　　情形三：民主党横扫。不用太过担心特朗普在丢掉两院后权力的收缩。即便丢失两院，民主党在立法层面可能会限制特朗普，但这可能会变相导致特朗普更加依赖行政令、紧急状态声明和监管行动。若两党无法达成动态平衡，很可能会导致民主党发起对特朗普调查和弹劾。特朗普的政策重心也可能从内政转向外事，地缘政治不确定性或进一步上升，市场对美元资产的担忧可能会进一步强化。
　　重申当前为全球流动性退潮回涌窗口。我们此前强调过，美联储加息的最终目标是压制通胀，均以美债曲线倒挂为加息终点。此外，1970年以来历次加息前中期10Y美债收益率仍攀升，表明曲线的倒挂主要由2Y美债收益率追赶10Y美债收益率实现；且除2015-2018年低通胀阶段加息偏慢外，历次加息节奏往往达到年化200BP。由上述历史经验可知，10月FOMC虽大概率维持3.75%-4.00%不变，但随后美联储提速加息为大概率。当然，以今年Q2为例，只要AI仍有新故事即可无惧加息，否则市场波动或显著加剧。
　　【策略-李昊阳】市场触底反弹之后，后续怎么走
　　【观策·论市】市场反弹之后，配置核心在于高利率下的分子端景气溢价，短期以盈利最硬、筹码干净的科技龙头加红利打底，等待美债利率转向后的科技宽度修复。本周市场是微观流动性托底下的温和反弹，宽基ETF放量净流入、10月9日下午出现脉冲式净买入，指向稳市操作。外部方面，美伊谈判窗口重新打开、中欧贸易摩擦出现实质性缓和，地缘风险短期下降；但10Y美债利率仍处5.2%—5.3%高位，美联储9月纪要偏鹰、10月暂停加息为基准情形，期限溢价上行使利率判断难度加大。产业上，AI景气未发生系统性恶化，资金进一步向盈利和现金流最强的龙头集中；结合三季报窗口，配置标准应由远期空间转向当期景气兑现，短期仍应优先关注三季报业绩有望高增或改善的领域，如AI产业链、资源品、中高端制造业、医药、证券、纺织制造等。
　　【复盘·内观】本周A股市场节后放量调整，周五探底回升，主要原因包括：（1）美联储9月会议纪要及官员表态保留进一步加息可能，长端美债收益率维持高位，海外半导体股承压走弱，叠加科技兑现压力，压制成长估值。（2）霍尔木兹海峡通航风险反复，美伊局势缓和与否仍不明朗，国际油价上涨带动能源方向活跃，航运能力实际供应恢复仍不确定。（3）电池链延续活跃，传媒、软件等AI应用周五走强，国家气候中心确认厄尔尼诺已形成，气候风险带动农业交易，三季报预告推动部分化工股修复，市场热点向应用及业绩线扩散。
　　【中观·景气】国庆出行需求保持韧性，8月全球半导体销额同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中煤炭、原油、多数化工品价格上涨；2）TMT延续高景气，DDR5存储器价格继续上涨，8月北美PCB出货量三个月滚动同比增幅扩大，8月全球半导体销售额同比增幅扩大；3）白酒价格指数、生鲜乳价格上行；4）BDTI快速上行。推荐景气较高或有改善的石化、建材、半导体、交运、农林牧渔、医药生物等。
　　【资金·众寡】ETF净申购，融资净流入。融资资金合计净流入41.5亿元；新成立偏股类公募基金11.8亿份，较前期下降61.9亿份；ETF净申购，对应净流入408.2亿元。融资资金净买入医药生物、电力设备、非银金融等；信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模下降。
　　【主题·风向】 OpenAIARR引发关注，AI厂商探索差异化发展路径。近期，OpenAIARR“下降”引发市场对AI商业化持