1）生产项推动9月全国制造业PMI回升至50.1%。2）美国进入中选冲刺阶段，特朗普政府改善流动性环境的诉求极强，10月FOMC或暂停加息，全球进入流动性退潮回涌阶段。节后国内科技方向亦有望跟随美股反弹。3）历史上美联储加息终点均对应美债曲线倒挂，且倒挂深度与通胀程度有关，预计中选后，美联储或将进入快速加息阶段。此外，美军护航成本极高、中东与俄乌冲突亦仍有升级征兆，中选后油价再度上行甚至创历史新高概率依旧不低。
　　1、国庆经济数据看点：1）出行：国庆假期居民出行意愿维持高位，全社会跨区域人员流动日均3.11亿人次，与去年同期基本持平，铁路客流表现较强，但公路出行依旧占据主导；国内、国际航班稳步增长，显示出境需求总体修复，但目的地替代明显，韩国取代日本成为国际航班主要目的地；重点旅游地区的游客数量、收入增长可观；2）票房：国庆档票房明显不及去年同期、观影人次大幅回落，平均票价约36.0元，低于去年同期的37.4元，票价下行并未带来观影需求回升；不过，周度日均灯塔演出票房显著上行，且远超去年同期。3）房地产：9月30日至10月5日，30大中城市商品房日均成交面积约12.45万平方米，低于2025年同期的13.52万平方米，同比下降约7.9%；一线城市韧性是国庆期间成交的主要支撑，二三线城市仍然偏弱，特别是三线城市日均成交面积跌幅最大。4）消费：商务部数据显示，国庆假期前三天消费品以旧换新带动销售额196.3亿元，惠及348.3万人次；假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%；假期前三天，海南离岛免税购物金额3.58亿元，购物人数5.51万人次，购买离岛免税商品27.70万件，较去年同期分别增长8.85%、12.90%、8.02%。
　　2、国内方面：9月全国制造业PMI回升至50.1%，主要由生产项贡献。
　　随着极端天气影响消退，建筑业与部分消费相关行业迎来传统旺季，带动PMI整体突破荣枯线。
　　3、海外方面：1）9月非农数据低于预期，7-8月数据各下修约3万人。
　　受BEA年度数据修订影响，8月PCE同比增速大幅低于预期。此外，官员表态整体转鸽，市场预期10月FOMC暂停加息概率升至80%。2）G7决定未来四个月通过国际能源署协调释放最多1亿桶战略石油储备，叠加美军护航霍尔木兹海峡，油价或暂时受到一定压制并缓解各国通胀压力。
　　4、资产方面：1）美国进入中选冲刺阶段，10月FOMC或暂停加息。9月新增非农人数仅2.9万，并大幅下修7-8月数据，威廉姆斯等联储官员整体转鸽，美军在霍尔木兹海峡护航、并联合G7在未来四个月释放1亿桶战略储备原油压制油价等做法表明进入中选冲刺阶段，特朗普政府改善流动性环境的诉求很强，全球进入流动性退潮回涌阶段。节后国内科技方向有望跟随美股反弹。2）但历史上美联储加息终点均对应美债曲线倒挂，且倒挂深度与通胀程度有关，因此，中选后，美联储或将进入加速加息阶段。此外，美军护航成本极高、中东与俄乌冲突亦仍有升级征兆，中选后油价再度上行甚至创历史新高概率依旧不低。
　　货币流动性跟踪（9月28日——9月30日）
　　尽管季末考核、国庆长假备付及逆回购集中到期带来一定扰动，但央行通过隔夜、7天等逆回购灵活投放，有效缓解跨季流动性压力，资金利率整体下行。
　　流动性复盘：
　　9月28—30日资金面整体维持均衡偏松，尽管季末考核、国庆长假备付及逆回购集中到期形成扰动，但央行通过隔夜、7天逆回购等操作灵活调节，有效保障平稳跨季。三个交易日公开市场全口径累计净投放597亿元，其中28日净回笼1603亿元，29日、30日分别净投放930亿元、1270亿元。资金利率保持低位，DR001、DR007三日均值分别为1.35%、1.38%，较前周继续回落，均低于1.40%的政策利率。大行融出积极，流动性分层压力可控，跨季资金面未明显收紧。展望节后，随着现金回流及季末扰动消退，资金需求有望回落，但逆回购集中到期、政府债供给及税期仍可能带来扰动，预计央行将灵活对冲，资金面总体保持合理充裕。
　　货币市场：
　　资金价格方面，本周R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.37%、1.35%、1.41%、1.38%；周度均值来看，R001、DR001、R007、DR007资金价格较前一周分别下降1.00、1.10、1.68、0.82bp。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额54299.28亿，较上周减少15173.89亿。
　　政府债：
　　本周，地方政府债净融资2624.29亿元，国债净融资0亿元，合计净融资约2624.29亿元，政府债净缴款合计为-1192.11亿元。
　　同业存单：
　　一级市场，截至9月30日，同业存单发行利率走势分化。具体来看，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.46%、1.46%、1.47%、1.49%、1.52%；二级市场，周度均值来看，1个月AAA同业存单下行4.35bp，3个月AAA同业存单下行3.53bp，9个月AAA同业存单下行1.97bp，1年AAA同业存单下行1.66bp。
　　大类资产表现跟踪（9月28日——10月6日）
　　权益：
　　1）A股市场：上周主要指数集体回落，创业