投资建议：推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业。
　　文化纸：纸价下跌，浆价上涨强化成本支撑。截至9月28日，70g木浆高白双胶纸市场均价4439元/吨，环比-2.07%，同比-7.54%；70g木浆本白双胶纸市场均价4148元/吨，环比-0.53%，同比-7.68%。主要影响因素：1）月初部分纸企执行发货优惠，成交重心下移；2）新单不及预期、库存累积，山东、广东和江西部分产线停机；3）经销商以刚需出货为主，出版招标启动偏慢，仅北京个别出版社招标，需求带动有限；4）部分木浆价格上涨增强成本支撑，但原纸交投偏淡，成本利好难以兑现。
　　白纸板：旺季不旺，纸价承压。截至9月28日，A级250g灰底白板纸市场均价3618元/吨，环比-2.00%，同比+15.33%，主流成交含税参考价3510-3770元/吨。主要影响因素：1）废纸价格回落，成本支撑减弱；2）中秋订单不及预期，需求偏弱，经销商以消化库存为主；3）白卡纸持续降价，替代效应增强，白板纸企业出货承压、库存增加，陆续让利促销，加重市场看空情绪。
　　箱瓦纸：月内价格下跌，成交价格下跌。截至9月28日，中国箱板纸市场月均价3744元/吨，环比-3.03%，同比+4.99%。主要影响因素：1）月初规模纸厂放宽返利、中小纸厂降价，成交重心下移；中下旬规模纸厂收窄部分返利刺激采购，但中小厂家跟涨意愿较弱，成交重心变化有限；2）下游订单较8月略有改善，但增量有限，补库积极性不高，交投平稳；3）废纸价格先跌后涨，月均价下降，成本支撑减弱。
　　废纸：国废价格环比下跌，库存略有下降。截至9月28日，废黄板纸市场月均价1877元/吨，环比-2.34%，同比+14.68%。主要影响因素：1）天气扰动减弱，叠加8月下旬至9月上旬纸企频繁降价收货，打包站出货增加，供应趋松，价格承压；2）中下旬部分纸企释放提价信号，但传导有限，提振不足；3）下游成品纸订单改善不及预期，制约废黄板纸走势。
　　木浆：需求端成本端转好，现货市场多数上行。本月进口木浆现货均价多数上涨，成交以刚需补库为主。主要影响因素：1）纸浆期货冲高回落，带动针叶浆现货价格先扬后抑，但外盘稳中有升提供成本支撑，月均价仍上涨；2）8月阔叶浆现货涨势叠加9月外盘提价，推动9月均价明显上升；3）包装用纸刚需稳定，叠加智利本色浆外盘提价，推动本色浆均价继续上涨；4）化机浆基本面改善有限，业者稳价观望，均价保持平稳。
　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。