重点提示：1）主业资产具备安全边际，外延催化逐步落地，本周裕同科技增持液冷子公司股权；2）造纸：箱板瓦楞纸引领板块复苏，浆纸一体趋势明确，关注本周玖龙纸业业绩发布；3）新型烟草：国内外政策预期走强，关注产业链标的；4）出口链：增长确定性较强，估值具备性价比，建议关注英科再生、永艺股份、众鑫股份、致欧科技等。
　　主业资产具备安全边际，外延提供向上期权。经历市场风格调整，推荐继续关注传统主业具备估值安全边际的外延个股，外延赛道后续业务和业绩落地构成向上期权和催化。裕同科技包装主业经营稳健，液冷业务落地顺畅。增持华研科技34%股权至85%，N业务权益大幅加厚，体现液冷业务增长信心，叠加AI硬件催化，增长双轮驱动。安孚科技增持易缆微股权至20.7%，科技赛道外延提供向上弹性，电池主业经营韧性突出奠定安全边际。金富科技绑定台企，管路类产品为主，中报已体现收入。天安新材公司参股烁光精密，卡位AI光互连玻璃化最上游。飞亚达收购长空齿轮完成融合动员，深南系管理团队全面就位，精密制造业务重估提速。
　　造纸：供需改善+成本支撑，箱板瓦楞纸行业底部向上修复。需求端：经济相关性高，长期增长韧性较强，2026年以来受出口拉动，需求超预期改善；供给端：进口纸及国内新增产能逐渐缩量，头部纸厂协同性提升明显；成本端：雨季偏多导致废纸回收受阻，国废供需偏紧、价格上行。下半年为箱板瓦楞纸传统旺季，纸价有望持续提涨。推荐太阳纸业、玖龙纸业，建议关注理文造纸、林平发展、荣晟环保、五洲特纸、山鹰国际、景兴纸业等。
　　玖龙纸业FY26财报点评：箱板瓦楞弹性释放，浆纸一体化持续完善。FY26实现收入750亿元，同比增长18.6%，净利润40.47亿元，同比增长83.8%，归母净利润35.81亿元，同比增长102.6%。FY26H2实现收入377.79亿元，同比增长26.9%，净利润18.35亿元，同比增长20.6%，归母净利润16.15亿元，同比增长24.4%。公司重启分红，每股分0.1元，分红率13.1%。
　　新型烟草：国内外政策预期走强，关注产业链标的。中国：国内HNB规范准入制度流程加速推进。2026年7月28日，国家烟草局组织起草的国家标准计划《加热卷烟》正式启动公开征求意见，征求意见阶段截止2026年9月26日，后续需经审查、批准、发布阶段，拟在标准发布后6个月正式实施。标准覆盖烟支、烟具和气溶胶。烟草基质应由烟叶、复烤烟叶、再造烟叶或烟丝加工制成；烟具满足电气、电池、防水、跌落、充电和泄压等安全要求；列出发热体位于烟具内部和烟支内部两种情形，中心加热、外围加热以及烟支内置发热体等技术路线均有空间。美国：FDA放行果味电子烟，合规市场份额有望提升。2026年以来FDA对于雾化电子烟PMTA审核加速，尤其2026年5月FDA首次放行Glas果味电子烟。英美烟草已在俄亥俄州等美国市场推出四款Vuse Pro调味烟弹（桃子、浆果、西瓜、薄荷），计划2026Q3覆盖2.5万家美国零售店，2026Q4再新增覆盖2.5万家美国零售店。FDA放行果味电子烟，有助于合规市场份额提升。国内HNB规范准入制度流程加速推进，美国FDA放行果味雾化电子烟，关注新型烟草产业链标的中烟香港、思摩尔国际、盈趣科技、华宝国际、华宝股份等
　　出口链：重点关注个股Alpha，赛道渗透率提升、企业供应链和制造优势，提供中期业绩增长确定性，27年增长展望乐观。增长确定性较强，估值具备性价比，推荐：永艺股份外销α正在兑现，存量客户份额提升+新客户开拓+升降桌品类放量，收入势能延续，利润率逐步改善的。匠心家居股权激励落地，彰显长期增长信心，本土化运营能力、供应链和产品优势，中长期自有品牌出海可期。致欧科技渠道产品供应链能力持续强化，塑造海外自有品牌。众鑫股份东南亚基地产能具备稀缺性，生产制造成本优势领先，纸浆模塑成长性赛道，持续整合空间广阔。英科医疗深耕丁腈手套行业，成本优势显著，产能持续扩张提供成长性、英科再生成品框业务稳健增长，越南产能加速份额提升，装饰建材打开更大成长空间。
　　风险提示：消费表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险。