红利风格持续占优，建议配置低估值、高股息建筑龙头。近期红利板块相对优势延续，主要基于：1）美债利率持续上行，且短期AI行业缺乏新的催化，科技成长延续调整，资金避险情绪增强下转向配置红利板块：2026/7/1/至10/9，红利低波/申万银行指数分别同比上涨10.8%/14.5%，同期科创综指/创业板指分别同比-31.5%/-29.9%。2）险资配置需求旺盛：截至26Q2末，财产险及人身险公司配置股票和证券投资基金合计6.39万亿元，占两类公司资金运用余额的16.23%，仍有充足提升空间。8月20日公布、2027年1月1日起施行的《保险公司资产负债管理办法》，明确要求人身险公司综合投资收益和净投资收益对相应负债成本的覆盖率均不低于100%，同时强化资产负债期限匹配与长周期考核。在低利率环境下，现金流充裕、分红稳定且盈利能见度较高的优质央国企，能够通过稳定持续股息收入增厚险资经常性投资收益、缓解利差损压力，契合险资长期稳健配置需求，有望持续吸引保险资金增配。3）银行基本面边际企稳，为红利修复提供支撑：26Q2商业银行净息差披露值为1.41%，较一季度回升约1bp，为2022年一季度以来首次单季环比回升，部分红利资产的修复开始获得基本面支撑。建筑行业总量仍承压，但内部业绩与现金流分化明显，具备盈利强韧性、回款高质量和稳定高分红机制的优质红利标的有望持续获资金增配。重点推荐钢结构出海龙头精工钢构、装配式建筑龙头中国建筑国际、能化工程龙头中石化炼化工程、全球高端幕墙龙头江河集团、西南交通基建龙头四川路桥、央企龙头中国建筑。
　　山东路桥：大股东大额增持催化估值修复。公司此前公告大股东拟通过集中竞价合计增持公司股份4.5亿-9亿元（占当前市值的4.6%-9.2%），增持价格未设上限，且已取得合计8.1亿元专项贷款授信，彰显对于公司长期发展信心。近期公告大股东已于9月30日增持170.73万股，占公司总股本的0.11%。山东省国资委2025年已研究制定市值管理考核具体规则，推动省属控股上市公司规范开展市值管理，后续大股东有望通过提高山东路桥经营业绩、分红水平与资本运作效率来进一步推动估值修复。公司2026年上半年新签订单546.1亿元，同比增长10.9%，韧性较强；在手订单1246亿元，为2025年收入的1.82倍，对未来收入有支撑。当前公司PB（（Lf）为0.54倍，仍处于较低区间。2025年分红率为15.38%，股息率ttm为3.5%，预计未来仍有提升空间。后续大股东增持叠加潜在分红率提升、资本运作等催化，估值有望进一步修复，建议重点关注。
　　鸿路钢构：转债到期兑付后压制因素解除，业绩高增下估值有望修复。10月9日鸿路转债到期兑付，该转债初始发行1880万张，转股1496万张，兑付384万张，兑付比例较低（兑付金额4.2亿元），预计对公司现金流影响较小（26H1公司货币资金+交易性金融资产32.3亿元）。转债兑付后，前期制约公司估值的一大重要因素消除。基本面来看：1）签单：随着数据中心、半导体等高端制造扩产及出海战略推进，公司凭借规模、工期、质量等优势，签单及生产有望保持较快增长。2）机器人外售：公司自产机器人已外售435台，出口美国、印度、越南等国，应用拓展至桥梁、造船、特种设备等领域；已配置60余台龙门加工中心，具备机器人第七轴精密加工能力。8月公告拟投资15亿元建设科技智能制造基地，有望进一步强化机器人及钢结构精密制造实力，打造新增长点。3）Q3业绩展望：假设26Q3扣非吨净利190元（Q2为177元，同比+83元、环比+61元）、产量150万吨（同比+20%）、非经常性损益0.3亿元（产量及非经均参考Q2水平微调），测算单季扣非/归母净利润2.85/3.15亿元，同比+135%/+51%；前三季度扣非/归母净利润6.9/7.5亿元，同比+92%/+52%。随着单位折旧摊销下降、高价钢库存影响消退、机器人降本增效及主动提价，量价齐升逻辑有望持续兑现。预计26-28年归母净利润10.2/12.4/14.9亿元，同比+62%/+21%/+20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，继续重点推荐。
　　洁净室Q3业绩环比有望明显改善，建议重点关注超跌优质洁净室龙头。近日美光于2026Q4业绩会表示，考虑到DRAM产品洁净室空间需求及SCA协议带来的业绩可见度提升，预计2027财年上半年总体资本开支约250亿美元，下半年环比将进一步提升（全年预计超500亿美元，同增超83%），主要增量投向建设开支。今年以来AI龙头资本开支连续超预期上修，两存IPO推进、存储价格中枢上行带动境内扩产显著提速，洁净室需求快速增长，年初以来龙头签单景气明显上行，从执行周期看预计Q3起将进入密集施工期，有望带动板块业绩环比显著改善，继续重点推荐优质洁净室龙头亚翔集成：母公司本周披露1-9月累计营收786亿新台币（165亿人民币），同增52%；Q3单季营收326亿新台币（69亿人民币），同增33%，维持较快增长，在手订单逐步转化兑现收入。根据此前法说会，母公司Q2末尚未施工工程合约924亿人民币（东南亚占比76%、半导体占比81%），较2025年底大幅增长147%，在手订单极其充裕，按照上市签署协议，母公司后续东南亚项目机电/洁净室环节预计将