事件：
　　美国农业部发布10月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：美国玉米产量预期调增，新季全球产需缺口仍存
　　美国玉米产量预期调增，新季全球产需缺口仍存。本月USDA报告调增2026/27年全球玉米产量预期约280万吨至12.94亿吨，较前值扩大约0.14%，同比下滑约2.8%，主要是源于美国玉米产量调增部分抵消了欧盟、菲律宾及莫斯科产量调减的部分。具体来说，1）欧盟：根据收成情况及官方预估数据，本月报告下修26/27季欧盟产量预期260万吨至4800万吨，较上年同期-15.6%；其中法国产量预计同比下滑38%。2）菲律宾：本月报告调减26/27季菲律宾玉米产量预期10万吨至2450万吨，同比下滑1.6%。3）美国：本月报告调增26/27季美国玉米产量预期，主要是因为收获单产预期提升。需求方面，本月报告上修26/27年玉米需求约24万吨至13.2亿吨，较上年度增加约0.1pct，较前值扩大约0.02pct，对应产需缺口收窄至2672万吨（前值为2928万吨）。贸易方面，预计菲律宾和埃及玉米进口量增加，而越南则有所减少。结合库存情况，预计2026/27年全球玉米库销比约21.2%，较上年度下滑约2.05个百分点，较前值扩大约0.63个百分点。
　　新季美国玉米单产及出口预期上修。新季美国玉米收获面积维持前值8850万英亩不变，同时上修新季玉米单产至181.2蒲式耳/英亩（较前值扩大约1.5%）。基于玉米种植面积以及单产预期调整，预计26/27年美国玉米产量将较去年下滑约5.5%至160亿蒲式耳，较前值增长约1.5%。消费方面，燃料乙醇等深加工需求及饲用需求均有所上升，预计2026/27年美国玉米消费同比增加0.8%至130亿蒲式耳。贸易方面，本月报告维持上月出口预期不变，上修出口预期至8382万吨，较前值扩大约0.76%。预计2026/27年美国玉米期末库销比约11.3%，较前值增加约1.66个百分点，较上年度下滑约1.39个百分点，对应新季美国玉米供需格局改善。
　　2、小麦：新季全球缺口仍存，黑海冲突或致全球出口下滑
　　26/27季全球小麦供需收紧，需求缺口进一步扩大。本月报告对全球小麦产量仅作小幅调整，部分国家的增减相互抵消。其中：1）欧盟：由于德国小麦预期减产，本月报告下修26/27季欧盟产量80万吨至1.33亿吨，较上年度下滑约0.6%。2）加拿大：基于单产水平提升，本月报告调增26/27季加拿大产量预期50万吨至3650万吨，较上年度下滑约10%。3）土耳其：基于单产水平提升，本月报告调增土耳其产量预期50万吨至2300万吨。预计2026/27年全球小麦产量约8.22亿吨，较上年度下滑2.6%。需求方面，由于中国及欧盟的饲用需求或有提升，本月报告上修26/27年度全球小麦饲用消费约217万吨至1.67亿吨，较前值下滑约1%，对应总消费或提升约115万吨至8.28亿吨，较上年度扩大约0.6%，对应产需缺口约551万吨（前值为缺口432万吨）。贸易方面，黑海地区持续冲突导致物流受阻，迄今小麦出口量远低于长期平均水平，俄罗斯出口降至5年来最低水平，仅为4000万吨。本月报告调减2026/27年度全球小麦出口量约280万吨至2.1亿吨，较上年度下滑约8%。预计2026/27全球小麦库销比约33.3%，较上年度下滑约0.87pct，较前值收窄约0.08pct。
　　全球大豆产量及压榨需求预期调增。基于美国大豆产量预期上修抵消了印度和欧盟产量下降的影响，本月报告调增26/27年全球大豆产量约35万吨至4.43亿吨，较前值扩大约0.08%，较上年度增加约3.1%。贸易方面，全球出口量因美国和尼日利亚出口量增加而上调，本月报告上修26/27年全球大豆出口预期约42万吨至1.92亿吨，较前值扩大约0.22%，较上年度增加约3%。2026/27年度全球压榨量因阿根廷和泰国的压榨量上升而增加，预计全球2026/27年度大豆消费量增长2.3%至4.42亿吨，较前值收窄约0.06%，对应新季全球大豆维持供应略宽松格局。预计2026/27年全球大豆期末库销比为28.1%，较前值扩大约0.08pct，较上年度下滑约0.79pct。
　　美豆单产预期上修，出口前景向好。本月报告维持26/27季美豆收获面积约8590万英亩预期不变，单产较前值上修约0.3蒲式耳/英亩至53.1蒲式耳/英亩，对应2026/27年美豆产量约45.62亿蒲式耳（yoy+0.6%）。需求端来看，维持26/27年度美国大豆压榨量27.8亿蒲式耳的预期不变，饲料及剩余用量有所提升，预计26/27季美豆出口预期增加1000万蒲式耳至16.95亿蒲式耳，26/27季美豆消费量或同比增长4.1%至78.7亿蒲式耳，对应2026/27年美豆期末库销比约6.9%，较上年度下滑约0.48个百分点。
　　投资建议：基于美国玉米及大豆单产预期上修，本月USDA报告同步小幅调增2026/27年全球玉米及大豆产量预期，结合需求变化，预计新季全球玉米需求缺口仍存，大豆或维持供需略宽松格局；小麦产量预期维持前值不变，新季全球小麦缺口较前值有所扩大，持续关注黑海贸易物流情况。基于农作物供需情况，同时考虑极端气候影响，看好农产品价格中枢全面抬升。种植产业链来看，上游农资（种子等）、中游的种植（粮食种植等）以及下游的农产品加工（粮油加工、玉米深加工等）均有望受益。推荐隆平高科、大北农、登