本周（10月5日-10月9日，A股交易日10月8日-9日）医药板块节后补跌：申万医药生物下跌1.71%，跑输沪深300指数0.78个百分点；恒生医疗保健指数下跌2.75%，跑输恒生指数3.75个百分点。A股医药子板块普跌，线下药店相对抗跌。国庆假期期间BD交易密集落地，艾博生物与诺华达成77.75亿美元授权合作创mRNA出海纪录，三季报披露窗口临近，我们继续关注创新药BD与AI研发进展，看好创新药产业链、CXO、AI与生命科学上游、医疗器械与药房。
　　行情复盘：1）指数：申万医药生物在31个申万一级行业中排名第25；万得医疗保健在11个万得一级行业中排名第11。2）估值：申万医药生物PE(TTM)33.17倍，较沪深300溢价152.4%；恒生医疗保健30.51倍，溢价182.8%。3）结构上：A股申万医药13个子板块中，4个子板块收涨，其中线下药店（+2.72%）、中药III(+1.75%)、医药流通（+1.37%）领涨，医疗研发外包(-5.12%)领跌。
　　近期观点：BD出海与创新数据双催化，关注三季报业绩验证，看好创新药产业链、CXO、AI与生命科学上游、医疗器械与药房。
　　BD出海产业趋势持续强化。假期期间，创新药出海迎来突破：艾博生物与诺华达成mRNA-TCE及平台技术最高77.75亿美元合作（首付款5.75亿美元）、恒瑞医药将口服GLP-1/GIP双激动剂HRS-1596海外权益授权诺和诺德（首付款3亿美元、总额最高26亿美元）、亚虹医药APL-1702欧洲及澳新权益授权Theramex（总额超2.5亿美元），进一步验证MNC补充管线意愿强烈及中国创新资产竞争力，我们持续看好创新药出海主线。
　　ESMO中国数据集中预告，三季报进入验证窗口。ESMO 2026（10月23-27日，马德里）主席专场将发布和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼（SAFFRON）、康方生物依沃西一线胆道癌（HARMONi-GI1）、科伦博泰/默沙东sac-TMT子宫内膜癌（TroFuse-005）等III期数据，中国研究登上全球最高规格学术舞台，核心数据将集中发布。华海药业预计前三季度归母净利润同比增长170%-190%，扣非归母净利润同比增长145%-175%。
　　三季报披露窗口临近，我们持续关注创新药BD与AI研发进展，看好CXO、创新药、AI与生命科学上游、医疗器械与药房等板块与个股。
　　关注标的：1）CXO：CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺思格；CDMO：药明康德、凯莱英、康龙化成、皓元医药，药明生物、药明合联。2）创新药与出海产业链：A股关注百利天恒、恒瑞医药、迪哲医药、三生国健、科伦药业等；港股关注信达生物、康方生物、翰森制药、科伦博泰生物、复宏汉霖、和铂医药-B。3）AI与生命科学上游：基因合成：金斯瑞生物科技；基因测序：华大智造；体外功能验证：义翘神州、近岸蛋白等重组蛋白试剂公司，以及毕得医药、诺唯赞、皓元医药等研发工具企业；模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物；AI制药平台：剂泰科技-P、英矽智能、晶泰控股、维亚生物、泓博医药、成都先导。4）医疗器械：惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、澳华内镜等。5）药房：益丰药房、大参林、老百姓等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。