贵金属：长端利率冲高后回落，金银周内探底修复
　　本周COMEX黄金上涨1.16%至4,220.30美元/盎司，COMEX白银上涨0.66%至61.110美元/盎司。SHFE黄金下跌0.21%至908.64元/克，SHFE白银下跌1.76%至14,717元/千克。
　　金银比上升0.49%至69.06，本周SPDR黄金ETF持仓减少9,163.07金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少135,475.00盎司。
　　周一，美国9月ISM服务业PMI为54.9，前值55.4；服务业价格指数为74.0，前值72.6。
　　周二，美国8月商品和服务贸易逆差1,056亿美元，7月逆差修正为928亿美元；8月出口3,152亿美元、环比增长1.4%，进口4,208亿美元、环比增长4.3%。
　　周三，纽约联储9月一年期通胀预期为3.9%，前值3.6%；三年期通胀预期为3.3%，前值3.2%；五年期通胀预期维持3.0%。
　　周四，美国至10月3日当周初请失业金人数19.7万人，前值修正为19.9万人；四周均值19.8万人。美国8月批发销售环比增长1.8%，前值修正为增长1.0%；批发库存环比增长0.5%。
　　周五，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值46.3，9月终值48.1；现况指数44.7，前值50.9；预期指数47.3，前值46.3；一年期通胀预期4.7%，前值4.6%；长期通胀预期3.5%，前值3.4%。
　　本周贵金属呈现“高利率压制、弱数据修复”的双向波动。周初美国ISM服务业价格指数升至74.0，叠加欧洲财政风险推升美元，10年期与30年期美债收益率盘中分别触及5.34%和5.70%，无息资产持有成本上升压制金银。周中美联储会议纪要显示多数官员预计年底前仍可能进一步收紧，美元一度升至102.50，黄金跌破4,100美元。随后特朗普表示中期选举前不会攻击伊朗，短期避险溢价回落，但长端美债拍卖需求改善、收益率从极值回落，为金价提供修复条件。周五消费者信心降至46.3，增长担忧推动资金回补贵金属，COMEX金银大幅反弹并实现周度上涨。
　　中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。
　　中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
　　白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。
　　基本金属：矿端扰动支撑铜锌，节后国内价格表现分化
　　本周LME市场，铜上涨1.99%至14,550.00美元/吨，铝下跌1.34%至3,057.00美元/吨，锌上涨2.70%至3,801.50美元/吨，铅上涨1.73%至1,885.50美元/吨。
　　SHFE市场，铜上涨0.39%至110,110元/吨，铝下跌1.51%至23,470元/吨，锌下跌1.91%至25,930元/吨，铅下跌1.24%至15,980元/吨。
　　铜：智利罢工与深度负TC支撑，节后累库等待需求验证
　　宏观方面，海外五个交易日LME铜上涨1.99%，国内两个交易日SHFE