摘要：
　　业绩确认拐点：各家Q2收入环比增长显著，行业拐点显现
　　海外多家头部下游企业Q2法说会表示当前需求向好。我们判断，下游需求改善正在向上游传导。天岳Q2收入5.48亿元、环比增长49.97%；芯联Q2收入26.00亿元、环比增长32.49%。根据9月29日预告测算，芯联Q3收入约32.04亿元、环比约增23.23%。
　　增购再验需求：瀚天天成新增大额增购
　　根据瀚天天成9月24日公告，公司客户新增采购金额上限9580万美元、年内交付。我们测算，相当于2025年收入的84.48%。我们认为，大额增购强化需求上行判断。
　　AI、工业、消费需求扩散，800V与SST打开新增量
　　根据Onsemi Q2法说，公司预计2026年AI数据中心SiC收入同比增长近60%；根据行家说储能，阳光电源首批EnerNeo SST已发货。我们认为，需求正从车规向AI、工业等多领域扩展。
　　投资建议：重点关注设备、衬底与外延的增长传导
　　我们判断，SiC行业有望实现加速上行，需求放量将拉动上游设备、衬底和外延需求。8英寸放量、大尺寸升级与新增采购构成主要催化，建议关注产业链需求传导。
　　受益标的
　　设备：晶升股份、新益昌、联动科技等；
　　衬底：天岳先进、三安光电、晶盛机电等；
　　外延：瀚天天成、天域半导体等；
　　芯片器件：新洁能、芯联集成、士兰微、扬杰科技、宏微科技、时代电气、基本半导体等；
　　SST：阳光电源、金盘科技、四方股份等。
　　风险提示
　　终端需求与AI部署低于预期
　　行业竞争加剧
　　订单落地不及预期