核心观点
　　9月利率债市场维持震荡偏强态势，长端收益率下行明显，曲线延续平坦化特征。9月债市走强主要集中在月下旬，PSL利率调降、专项再贷款额度的增加及购房贴息政策的落地构成了结构性宽松利好，相关预期助推债市情绪乐观，但政策落地后情绪消化亦较快。向后展望，当前基本面及总量政策未出现明显变化，市场仍难有趋势性特征，窄幅震荡大概率持续，预计10Y国债仍将处于1.65%-1.70%的区间内。30Y国债方面，当前30Y10Y国债利差已经来到40-45BP的合理区间，定价较为合理，进一步走强需增量事件出现或等待权益市场变盘。总体上，债市短期仍将横盘为主，可继续等待影响债市方向的增量信息出现。
　　全文摘要
　　货币供给：9月央行投放有所增加
　　9月流动性投放呈现"短端滚动+中期工具补充"的组合特征。逆回购日度投放规模维持高位，1D品种净投放3865亿元，覆盖全月滚动需求；14D逆回购月中重启并延续至月末，跨季资金安排启动较早；MLF小额净投放2000亿元，买断式逆回购与国库现金定存均为等额续作，央行更侧重以数量工具稳定资金面，预计后续仍难见过度宽松格局。
　　利率供给：年内预计可如期完成发行
　　当前利率债发行节奏仍较为适中，无明显的节奏落后情况。当前地方政府新增一般债发行完成度达到82.8%，地方政府新增专项债发行进度达到80.6%，进度基本追赶上2025年水平。考虑财政部结转额度后，上述完成度分别为60%和76%，一般债进度略慢但总额度较小，专项债完成度则仍处于可接受范围内。财政部结转5500亿元地方债务存量限额带来一定增量发行压力，但较之总量对发行进度影响可控，按照目前速度预计年内可完成地方债发行计划，且对市场供需预计不会产生明显压力。
　　现券交易：基金配债积极性仍较强
　　格局未明显改变，基金仍是最主要的买入方，中小行及券商抛售特征较为明显。理财9月买入力度有所放缓，尤其是针对10Y以上的超长期品种月内转为净卖出，同去年的行为特征有一定的相似性。
　　经济基本面：外需有所改善，内需压力仍在
　　当前消费、投资数据延续偏弱态势，内需边际变化不大。中美会谈打造更为稳定的外贸格局，“300亿美元”对等降税框架推进落地，外需边际向好态势持续。
　　风险提示：海外市场波动风险，地缘冲突风险，宽信用加速风险