投资要点：
　　2026H1各类资产表现回顾：债券市场无风险利率震荡下行，股市各板块显著分化，结构性行情进一步强化，非标类资产配置价值持续下滑。1）债券类：无风险利率震荡下行，期限利差走阔，信用利差收窄；估值表现上2026H1债券市场普遍取得正收益，且明显强于2025H1表现。2）权益类：2026H1上证指数、中证800指数、沪深300指数、Wind偏股型基金指数较年初分别上涨3.2%、11.1%、7.55%、18.2%，涨幅均强于2025H1水平，科技成长板块主导行情，偏股混合型基金指数上涨幅度较大；传统价值风格明显承压，红利低波指数较年初下跌11.1%。港股方面，恒生指数、恒生中国内地银行指数较年初分别下跌10.7%、2.4%，显著弱于2025H1表现。3）非标类：在供给收缩、风险提升以及收益下滑情况下，非标资产配置价值不断降低。
　　2026H1投资收益情况：根据统一口径计算的2026H1投资收益率及同比情况（与披露口径可能有出入），2026H1上市险企NII（（净投资收益率）普遍同比下滑，TII（（总投资收益率）均有提升，CII（（综合投资收益率）表现分化，但各家CII均低于TII，表明OCI高股息股票普遍为负向贡献。1）NII（（不年化，下同）：人保1.66%（（同比-0.21pct，以下均为同比）＞太平1.54%（-0.15pct）＞太保1.52%（-0.15pct）＞国寿1.46%（0.08pct）＞新华1.31%（-0.21pct）=平安1.31%（-0.43pct）。2）TII：国寿4.46%（+2.41pct）＞人保3.70%（+1.00pct）＞新华3.35%（+0.38pct）＞太平2.82%（+1.37pct）＞太保2.34%（（+0.14pct）=平安2.34%（（+0.54pct）。3）CII：国寿3.76%（+1.59pct）＞人保3.22%（+0.60pct）＞新华3.12%（-0.14pct）＞太平2.35%（+0.73pct）＞平安2.00%（-1.00pct）＞太保1.79%（-0.53pct）。
　　2026H1投资结构变化：从统一口径计算资产配置结构看（权益类由于包含债券型基金导致数值偏高，仅供参考），2026H1上市险企普遍增配二级权益，提升OCI资产配比。1）固收配比：太平80.2%（（较2026年初-3.1pct，以下均为较2026年初）>太保76.1%（-0.8pct）>国寿69.5%（（-1.0pct）>阳光66.7%（（-2.9pct）>平安64.8%（（-0.3pct）>人保63.7%（（-0.8pct）>新华63.2%（（-3.1pct）。拆分看，传统固收（债券+定存）配比在55.9%-78.0%，人保最低、太平最高；另类固收配比在0.0%-9.5%，新华最低，阳光最高。2）权益配比：新华33.8%（（较2026年初+4.0pct，以下均为较2026年初）>人保32.9%（（+1.3pct）>国寿28.3%（（+1.6pct）>平安27.4%（（-0.1pct）>阳光25.5%（-0.1pct）>太平19.5%（（+1.4pct）>太保19.3%（（+0.3pct）。拆分权益类，股票+基金配比在14.3%-25.5%，太保最低、新华最高；另类权益配比在1.4%-17.5%，太平最低，人保最高。3）从会计分类（持有目的）看，截至2026H1，FVTPL资产占比在23.0%39.7%，平安最低，新华最高；FVOCI资产占比在31.8%-64.4%之间，新华最低，太平最高；AC资产（包含存款）占比在7.6%-24.7%，国寿最低，新华最高。
　　截至2026年6月30日重仓持股情况：重仓行业方面（不含港股），上市险企聚焦银行、公用事业等。截至2026年6月30日，七家公司重仓市值前五大行业分别为银行（1719亿元，占比30.8%）、公用事业（789亿元，占比14.1%）、家电（361亿元，占比6.5%）、硬件设备（320亿元，占比5.7%）、交通运输（305亿元，占比5.5%）；重仓市值前五大个股分别为长江电力（372亿元，占比6.7%）、农业银行（355亿元，占比6.4%）、美的集团（328亿元，占比5.9%）、兴业银行（290亿元，占比5.2%）、华夏银行（164亿元，占比2.9%）。
　　风险提示：权益市场大幅回撤，长端利率大幅下行，监管周期大幅收严