投资要点：
　　【板块走势】
　　本期（09.28-10.07）通信板块下跌7.77%，其中通信设备制造下跌8.69%，增值服务下跌2.22%，电信运营上涨1.56%；同期沪深300指数下跌1.84%，中小板指数下跌2.83%，创业板指数下跌4.67%。
　　【周观投资】
　　周观点：海外AI应用与基础设施投资持续强化，Agent用户增长、AI算力投入及高速互联需求相互验证，AI产业链景气度进一步得到强化；FCC正式规则并未针对光模块单独设置专项限制，对国内光模块产业链的中长期发展前景保持积极判断。
　　海外AI叙事持续强化，应用增长与基础设施投入相互验证，高速互联有望成为AI基础设施持续扩张的重要受益环节。假期期间海外AI相关资产表现较强，10月6日标普500及纳斯达克指数均创收盘新高，市场对AI相关企业盈利增长及基础设施投入的预期持续升温。基础设施端，Marvell于10月6日投资者日上调长期目标，预计FY2028营收约200亿美元，FY2031达700亿—900亿美元，中值800亿美元，并将2030年可触达TAM上调至约4000亿美元，其中互连TAM约650亿美元。公司预计FY2031互连收入中值约375亿美元、定制业务约300亿美元；同时表示Scale-up流量已占数据中心流量超85%，随着带宽提升，铜互连受距离限制，光互连有望向XPU侧渗透。应用端，Meta个人AIAgent Muse于9月8日推出，截至9月30日下载量已超过500万次；Meta此前已宣布将Muse拓展至AI眼镜，并进一步推出面向小企业的Muse产品，使Agent从手机端向可穿戴设备及企业场景持续延伸。算力投入方面，Anthropic公开IPO文件显示，Broadcom同意向其提供最高420亿美元融资，用于支持基础设施建设，对应Anthropic未来五年约1252亿美元的TPU算力承诺。我们认为，AI应用侧Agent持续渗透与基础设施侧大规模资本投入相互验证，AI工作负载从训练向推理、Agent等场景拓展，有望持续推动数据中心内部及跨数据中心的数据传输需求，进一步支撑高速光模块、DSP、Driver、TIA及光芯片等高速互联产业链景气度。
　　FCC正式规则并未针对光模块单独设置专项限制，短期对国内光模块产业链难形成实质性冲击。9月FCC发布相关规则，核心针对设备中采用Covered List实体生产的“logic-bearing hardware components”，旨在弥补设备授权中的component loophole，规则将于10月13日生效；从目前公开正式文件看，并未针对3.2T光模块或特定BOM价值比例单独设置限制。从产业层面看，AI基础设施持续建设对高速光模块及上游核心器件形成持续需求，产业链调整涉及产能建设、产品认证及规模化交付等环节。从供应链调整的可行性看，产能建设、产品认证与规模化交付均需要时间。中国企业在制造规模、工程能力和客户协同等方面形成了长期积累，部分上游环节的国产化也在持续推进。短期内大规模转移供应链，可能增加采购成本和交付不确定性，并对美国人工智能基础设施建设进度形成约束。因此，在正式政策进一步明确前，当前公开文件尚不足以推导国内光模块产业链市场份额及上游国产替代空间出现实质性收缩，持续关注后续政策进展、企业订单及产能释放情况。
　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、中瓷电子。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。