投资要点：
　　2026年9月医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块上涨2.55%，沪深300指数下跌5.78%。
　　创新药再迎BD催化，AZ战略投资Summit并开展临床合作、恒瑞医药GLP-1/GIP激动剂授权诺和诺德。AZ向Summit进行20亿美元股权投资，交易后权益约占流通股12.0%，双方将评估AZ引入自康诺亚/乐普生物的CLDN18.2 ADC与Summit引入自康方生物的PD-1/VEGF依沃西单抗在消化道肿瘤的联用，并计划拓展至AZ其他肿瘤药物。恒瑞将HRS-1596大中华区外全球权益授权诺和诺德，获3亿美元首付款及最高23亿美元潜在里程碑，预计2026Q4完成交割；HRS-1596为具备开展I期条件的每周一次口服GLP-1/GIP双受体激动剂。
　　AI4S行业催化不断，有望为产业链注入增量需求与资金。AI4S正由结构预测向生成式分子设计、多模态生物学模型及科研智能体演进，逐步扩大蛋白表达与表征、DNA/蛋白合成、活性筛选、DMPK、安全评价及多组学等实验需求，并加快“设计—合成—测试—学习”迭代。2026年AI4S需求及投融资持续提升，高质量、标准化、可回流实验数据的重要性进一步提高，前端需求扩容有望逐步向下游产业链传导。重点关注基因与蛋白合成及表征、蛋白生产、体内外实验、试剂耗材、基因检测及AI制药等方向。
　　板块策略方面，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线。创新药产业链景气度持续向上，CDMO新签订单保持高增长，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等新分子快速放量，CRO需求由早期向后期传导，2026年有望迎来业绩反转；AI4S持续赋能研发，有望为CXO及上游产业链带来新增量。创新药全球竞争力持续加强，BD出海及CoCo合作加速，截至2026H1，中国License-out数量100起、首付款50亿美元、交易总金额997亿美元，均创历史同期新高；随着海外授权品种陆续进入商业化兑现阶段，板块有望逐步由估值驱动转向“业绩+全球化兑现驱动”，2026年ESMO、重磅BD及新技术突破仍将构成后续催化。医疗器械主业逐步企稳，设备采购复苏、集采政策温和化，创新产品与国际化有望贡献增量。消费医疗需求有望逐步恢复，医疗服务、OTC及连锁药店基本面改善有望带动估值修复。中药板块基本面有望边际复苏，重点关注经营周期改善、政策支持、国企改革及高股息方向。
　　推荐标的：恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升、海外空间可期。百济神州：国际化创新药龙头，今年利润加速增长，泽布替尼持续放量，实体瘤管线陆续POC展现远期空间。信达生物：IBI363全球空间广阔，一线临床有望持续验证，ADC、代谢等多领域进展顺利，国内头部pharma雏形已现。康方生物：IO plus龙头公司，AK112多项关键数据预计在2026年读出，全球市场空间广阔。科伦药业/科伦博泰生物：输液领域优势显著，合成生物学有望提供增长新动能；公司核心产品sac-TMT全球临床推进顺利并不断验证其具备全球同类最佳潜力，未来放量可期。药明康德：全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。药明合联：一站式ADCCRDMO龙头。药明生物：具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。凯莱英：小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，在手订单加速增长，未来将加快海外产能布局。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。