9月30日，国家统计局发布9月PMI指数：其中，制造业PMI50.1%（环比+0.3个百分点），非制造业商务活动指数50.2%（+1.2个百分点），综合PMI产出指数50.7%（+1.2个百分点），三大指数同步回升，制造业时隔两个月重返扩张区间。针对本月的PMI数据，我们有几点思考如下：
　　第一，秋旺生产回暖，积压订单有改善。从制造业PMI的五大构成指数看，9月制造业PMI回升，主要由生产指数明显回升带动。9月制造业生产指数录得51.7的年内最高，高于上月1.3个百分点，环比回升明显。9月制造业生产活动加快，一是新订单稳定扩张；二是前期积压的订单加快排产，为企业生产释放了动能，9月在手订单指数环比下降0.7个百分点，环比回落幅度大于新订单指数。
　　第二，需求改善趋势延续，企业采购意愿回暖。9月制造业新订单指数微降0.1个百分点至50.5，仍处于扩张区间，其中新出口订单指数为50.0，也微降0.1个百分点，显示内需改善幅度大于外需。在供求持续扩张的带动下，企业采购意愿增强，9月采购量指数为51，比上月上升0.5个百分点。不过，产需变化对就业的带动并不明显，9月就业指数下降0.3个百分点至48.4，录得七个月新低。
　　第三，国际局势推动价格上升明显，但盈利传导仍需观察。受近期国际大宗商品价格上涨、部分行业需求增加等因素影响，9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月回升，分别录得60.8和54.0，比上月上升4.2个和3.6个百分点，均为5月以来最高。不过，出厂价格指数持续低于原材料购进价格指数，显示在供强需弱的市场环境下，企业成本上涨压力只能部分向下传导，盈利空间仍受挤压。
　　第四，制造业企业对市场发展相对乐观，消费品行业带动明显。本月制造业生产经营活动预期指数录得53.8，与上月持平。具体行业看，9月制造业景气扩张，则主要由消费品行业带动：消费品行业PMI录得50.7，高于上月1.7个百分点，主要受中秋国庆双节备货、换季以及国外订单收官的带动；而更多反映新动能的装备制造业和高技术制造业PMI，9月均下降0.4个百分点，分别录得51和52.5，但仍保持扩张；高耗能的基础原材料行业PMI则微升0.1个百分点至48。
　　第五，服务业与建筑业均出现明显改善迹象。9月服务业商务活动指数上升0.9个百分点至50.2，主要因为金融支持实体经济力度提升，叠加小长假带动部分领域需求提前释放。建筑业商务活动指数上升3.4个百分点至50.3，结束了连续八个月的收缩。其中，建筑业业务活动预期指数上升3.6个百分点至55.4，创年内新高。后续随着不利天气影响逐步消退，在专项债资金加速落地、系列政策持续加码推进的共同作用下，建筑企业对四季度行业运行走势形成普遍乐观预期。
　　风险提示：财政收支不及预期，全球宏观经济波动超预期，地缘风险等。