2026年9月，海外通胀粘性仍存，美联储政策明显偏鹰，权益市场表现分化。美股、韩股、中国台湾股市随盈利预期上修表现靠前，欧洲股市弱势运行，A股、港股、印度股市多数走弱。债券市场方面，美国、欧洲多地10年期国债收益率显著上行。大宗商品方面，原油强势上涨，工业金属小幅走强，黄金、小麦、玉米等品种下跌。外汇市场美元指数走强，多数非美货币承压。
　　2026年四季度，我们的大类资产配置策略如下：
　　A股观点：A股市场修复行情预计逐渐开启，当前积极布局的性价比持续改善。不过修复行情或将一波三折，震荡上行仍是主线。操作上关注三方面机会，一是AI产业趋势和景气度仍较为坚实，拥挤度回落之后配置价值显著提高。二是关注HALO资产逢低布局机会，待油价回落之后，聚焦核心资源相关的有色金属+化工；三是关注业绩估值匹配度较好的非银金融。
　　港股观点：维持偏谨慎观点。市场短期上行或面临阻力，但港股估值已处于历史偏低区间，下行空间相对有限，行情更多体现结构性机会，不宜过度悲观。后续可重点跟踪内需政策加码、美债利率拐点两大核心变量，等待基本面与流动性预期同步改善的布局窗口。
　　美股观点：维持偏乐观判断。当前美国多项高频经济数据表现亮眼。市场焦点将转向三季度企业财报的兑现情况。同时美债利率维持高位运行仍是压制估值的重要因素。配置层面，可重点关注盈利确定性较强的科技、能源、金融等行业，把握业绩驱动的结构性机会，同时做好波动管理。
　　国内债券观点：美联储加息落地形成短期外部约束，但中外周期错位下对国内市场影响有限。此次加息小幅走阔中美利差，短期压制市场做多情绪、约束长端利率下行节奏，但国内货币政策坚持“以我为主”，宽货币、弱复苏的核心组合未变，海外冲击仅为阶段性情绪扰动，无法扭转债市中期趋势。
　　美债观点：本轮长端美债收益率上行包含三层驱动：一是美国经济基本面表现强劲；二是AI科技企业大规模融资，与美债形成长期资本竞争；三是全球地缘冲突带来通胀不确定性，推升长债风险溢价。四季度美债利率仍易上难下，建议配置资金侧重于中短久期美债赚取稳定票息，不宜过早博弈长端美债利率趋势下行拐点，耐心等待通胀、就业数据出现持续性回落信号。
　　大宗商品观点：短期市场主线由地缘风险转向基本面与流动性定价。（1）原油方面：美伊冲突反复导致油价波动加剧，近期缓和预期升温，油价阶段性回落压力加大；（2）工业金属方面：全球制造业边际改善，供给端扰动持续存在，部分金属受新能源、AI算力需求拉动，工业金属价格具备上行潜力；（3）农产品方面：近期极端天气频发，部分品种出现结构性行情，关注供需格局偏紧的细分领域机会；（4）贵金属方面：9月FOMC释放鹰派信号，市场定价美联储持续加息的可能性，显著增加持有黄金的机会成本，对金价形成阶段性压制。但美国财政债务隐忧未减，长期推升黄金的对冲配置价值，趋势性上行机会尚需等待加息预期拐点出现。
　　风险提示：宏观经济支持政策不及预期、地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、海外市场大幅波动、中美贸易谈判再起波折等。