本报告导读：
　　过去一周，超长端延续走强，基金、保险与券商共同构成核心承接力量。往后看，若非银买盘延续，30年利率短期或维持震荡偏强。
　　投资要点：
　　过去一周（2026.09.21-2026.09.24）二级超长端延续走强，买盘主导机构进一步扩大。基金仍是核心多头力量并继续加码，券商交易盘明显转为净买入，保险配置盘亦开始发力承接，共同推动超长端收益率下行；银行体系尤其是中小行则延续止盈减持，卖出规模再度边际扩大。
　　超长国债方面，基金进一步发力，保险配置盘发力承接，券商转为较大净买入，推动30年国债走强。过去一周，30年国债收益率由2.126%下行4.4BP至2.082%。基金公司单周净买入10年以上国债743.8亿元，较前一周增加511.6亿元，买入力度显著增强；保险亦由卖转买，过去一周净买入197.5亿元，配置力量明显增强。超长国债卖盘则主要集中于银行，尤其中小行，且较前一周明显放大。大型银行、中小型银行分别净卖出340.2亿元、1285.2亿元，较前周分别多净卖出108.8亿元、1172.5亿元。从券种结构看，中小行集中卖出老券，核心或在于部分2025年配置仓位逐步进入解套区间。以25特国02为例，过去一周收益率下破2.10%，周四最低降至2.0725%，存量仓位止盈/解套动力有所增强。保险承接老券卖盘。
　　超长地方债方面，保险仍是核心配置力量，基金边际承接进一步增强，券商由卖转买。过去一周，30年地方债收益率由2.27%继续下行4BP至2.23%。保险单周净买入10年以上地方债285.8亿元，较前周增加30.2亿元，对长久期、高票息资产的配置偏好延续。基金净买入218.3亿元，较前一周增加106.6亿元，增配力度明显提升；证券公司则由前周小幅净卖出转过去一周净买入56.3亿元。卖盘仍主要集中于银行，且较前一周进一步放大。
　　超长信用债方面，基金、券商和保险共同构成主要买盘。以10年以上中票为例，过去一周中票收益率（10Y，AAA-）由2.0894%下行4.4BP至2.0454%。基金公司单周净买入11.5亿元，较前一周增加8.2亿元，居各机构首位；券商、保险亦分别净买入6.4亿元和3.4亿元。卖盘则主要集中于大型银行。
　　整体来看，基金、保险和券商等非银买盘明显扩张，共同支撑本轮超长债走强。往后看，重点关注保险配置需求能否延续、银行解套后卖压是否收敛，以及基金、券商买盘的稳定性。若非银承接持续偏强，30年利率短期或延续震荡偏强。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。