本期投资提示：
　　前瞻判断26Q3，高端品牌、上游涨价品种业绩或有亮眼表现，同时高性能户外、睡眠经济值得关注，中游制造公司压力较上半年有所缓解，仍须等待拐点信号。
　　内需：服装消费领跑社零，看好服装消费复苏。26年1-8月，我国社会消费品累计零售额约33万亿元，同比增长1.1%，其中限额以上单位服装鞋帽、针纺织品累计零售额同比增长5.1%，服装消费好于社零整体。7-8月服装鞋帽、针纺织品类零当月售额分别下滑1.0%/0.5%，主要系7月南方多地遭遇暴雨、台风等天气，直接导致线下商圈客流下滑，户外活动减少也抑制了休闲及户外服饰需求。8月随着天气扰动缓解，服装社零降幅环比收窄。在宏观促消费政策持续发力下，预计内需将保持稳步复苏态势。
　　外需：外部贸易环境总体趋稳，7-8月中国纺织服装出口在低基数上开启提速增长。1）越南：26年1-8月越南纺织品出口额269亿美元，同比增长1.6%，鞋类出口额162亿美元，同比增长0.7%。2）中国：26年1-8月中国纺织服装累计出口额2033亿美元，同比增长3.1%，其中，7-8月出口额分别为288/286亿美元，同比增长7.6%/7.7%，印证贸易环境趋于平稳，海外客户逐步恢复正常下单节奏。
　　高端男女装：电商、直营、多品牌矩阵优化驱动复苏，26Q3利润弹性持续释放。各公司重点发力线上运营能力、直营渠道建设、多品牌矩阵布局以及细分品类拓展，渠道梳理与库存周期调整后，随财富效应显现及高端消费回流，国内高端男女装公司基本面迎来修复。预计26Q3比音勒芬营收同比增长20%以上，朗姿女装业务同比增长双位数，江南布衣、地素时尚、欣贺股份营收同比增长高单位数，各品牌归母净利润在低基数上大幅增长，增速快于收入，其中比音勒芬、地素时尚利润有望超预期，反映高端客群复购及多品牌协同效应加速兑现。
　　港股运动：整体表现符合预期，户外延续高景气。预计26Q3安踏主品牌流水同比持平、FILA增长低单位数、户外品牌群（迪桑特、可隆等）延续30%-35%高增长，361度线下流水同比增长中单位数，特步、李宁流水有所承压。
　　大众服饰及童装：随库存、产品周期与渠道调整，业绩缓慢修复。传统大众品牌仍在库存出清及渠道优化，预计26Q3海澜之家营收同比增长10%，归母净利润同比持平，森马服饰营收同比增长高单位数，归母净利润同比增长双位数，业绩表现符合预期。
　　家纺：大单品战略带动高毛利产品占比提升，预计利润增速高于收入增速。预计26Q3罗莱、水星营收同比增长中个位数，各公司受益于大单品策略带动产品结构升级，预计利润增速高于收入增速。
　　纺织制造：上游表现领先中游，原材料涨价周期中利润弹性持续释放。1）上游：原材料涨价支撑利润弹性。澳毛方面，澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长支撑澳毛价格维持高位，随订单价格及成本核算逐季度传导，优质毛纺公司有望持续受益。棉花方面，截至9月24日，国际棉花价格M指数报于92美分/磅，同比上涨24.5%，26Q3单季度内上涨约9%，百隆东方前瞻低位备料，持续受益于棉价上行，利润端有望实现超预期增长。2）中游：在低基数上开启修复。25Q3受美国对等关税和贸易摩擦影响，中游制造公司业绩基数较低，展望26Q3，随贸易环境趋于平稳，海外客户逐步恢复正常下单节奏，预计中游制造公司业绩有所修复。
　　行业观点与投资分析意见：
　　服装家纺：26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向。①中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；②高性能户外：安踏体育/李宁/361度/波司登，建议关注奔赴自然（已递交招股书）；③睡眠经济：罗莱生活/水星家纺/富安娜。
　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：伟星股份/申洲国际/华利集团/晶苑国际。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险。