一级发行规模与结构科创债认购情绪边际降温。9月因半年报更新导致的季节性供给放缓逐步消退，本周（2026.9.21-2026.9.24，下同）科创债一级市场发行节奏有所恢复，周内科创债发行总计427亿元。但在新债认购方面，科创新债认购热度并未同步走强，情绪较此前数周有所回落，或因品种一级定价已较为充分，偏低的票面影响下，资金的边际配置意愿下降。
　　二级交易活跃度与定价
　　存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为74.5%,AA级中等资质个券占比也达到21.7%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比37%,纺织服饰、通信行业较该行业全部信用债估值存在11bp以上的超额利差。
　　流动性方面，本周科创债换手率与成交笔数双双下滑，增量资金逻辑的边际降温是重要原因。此前场外科创债指数基金集中上报、摊余债基建仓预期、ETF资金流入曾推动换手率与成交笔数逆势上升，但节前预期兑现节奏放缓，且临近国庆假期，机构面临持债过节决策，交易盘主动降低操作频率，科创债作为前期活跃的品种换手率自然回落。
　　收益率方面，本周科创债表现依旧偏强，交易所1-3年期品种收益率小幅下探至1.63%，3-5年中等久期品种收益率降幅更为明显，环比下行7bp至1.70%，达到2025年以来新低。后续看，科创债配置逻辑未逆转，但追高性价比下降，3-5年高等级品种仍受增量资金支撑，可作为底仓持有，但1-3年收益率已至1.63%的历史低位，利差保护偏薄，交易盘不宜追涨。
　　科创债品种内部比价方面，本周科创债指数成分券与非成分券的利差绝对值大幅收窄至1.8bp，银行间品种与成分券利差也收于1.5bp，反映增量资金在科创债内部间传导力度已然偏强。往后看，政策端9月底科创技改再贷款扩容2000亿元、支持比例提高至100%，PSL降息扩围，强化了对科技创新领域的定向支持，或能进一步提振科创债情绪。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。