一、组合策略收益跟踪
　　本周行情持续反弹，模拟组合收益普遍回升。利率风格组合中，城投超长型、产业超长型策略收益靠前，读数分别为0.2%、0.19%；信用风格组合中，城投超长型、产业超长型策略表现强劲，周度收益分别达到0.5%、0.44%。
　　分重仓券种看，超长普信债重仓策略连续两周大涨。信用风格存单重仓组合收益均值上行5.9bp至0.13%；城投重仓组合平均收益升高7.2bp至0.19%，城投哑铃型组合单周收益达到6月以来最高，较城投久期策略收益之差同样走阔至近一年高位，可见超长端已相对拥挤；二级资本债重仓组合收益均值小幅升至0.17%，环比增长1.9bp，收益涨幅边际收敛，成交量的同步收缩也指向，推动二永继续上涨的增量资金可能有限；超长债重仓策略平均收益持续抬升至0.43%，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.5%、0.44%和0.36%。
　　收益来源方面，超长端策略票息空间极致压缩。超长债重仓策略年化票息均处于年内低位，且普遍下滑至去年7月底读数以下，仅城投超长型组合距离去年低点还有1.2bp的安全垫。相比之下，商金债子弹型策略距年内低点仍有3bp左右的收益空间，作为防御型底仓的配置价值值得关注。此外，本周组合票息贡献集中至5%-30%区间，持有收益更多来自于价差收入。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，城投哑铃型策略超额收益优势进一步拉大，累计读数高达29.5bp，二级债久期、永续债久期策略累计超额收益则分别达到9.2bp、8.9bp。中长端二永债的久期弹性和收益下行空间不足，近两周表现弱于城投哑铃型组合。不过，银行次级债重仓组合中，久期策略累计收益超过对应券种下沉策略，表明久期暴露是近一个月超额收益的主要来源。
　　从策略期限来看，城投、券商债久期组合等中长端策略出现结构性机会。短端方面，存单策略、城投下沉策略均转为正项超额收益；中长端方面，多数组合超额收益在±4bp以内，而城投哑铃型策略超额达到16bp，创今年以来新高，本周部分摊余成本法债基启动发行，且认购意愿不弱，利好长端普信及券商债，并带动城投及券商债久期策略跑赢基准3bp以上；超长端方面，城投及产业超长型策略超额收益仍在23bp、17.2bp的较高位置，而二级超长型策略读数降至8.9bp。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。