量化信用策略
　　截至9月18日，近四周高久期弹性策略胜率仍高。具体来看，城投哑铃型、永续债久期及二级债久期策略累计超额收益分别达到8.5bp、6bp和3.3bp。超额收益靠前的组合普遍具有较高的久期弹性，但波动同样高于其他组合。对于负债端稳定的机构，在高流动性、长久期品种上做波段是近期占优策略，而对于负债端缺乏稳定性的产品，维持久期中性、赚取票息收益的确定性更高。
　　品种久期跟踪
　　普信债久期逼近历史极值。截至9月18日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.93年、3.68年，均处于2021年以来99%的历史分位。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.10年、3.57年、1.94年，久期均较前一周拉长。从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.79年、2.66年、3.51年、1.29年，证券公司债、证券次级债、租赁公司债及保险公司债久期环比均有所缩短。
　　票息资产热度图谱
　　截至2026年9月21日，与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中3-5年国企私募永续、民企私募非永续品种下行分别达到4.7BP、4.5BP；地产债收益率同样多下行，2-3年、3-5年非永续品种收益压降幅度均超过3BP。金融债收益率走势分化。具体来看，商金债收益率多数回调，其中1年内、2-3年大行品种分别上行3.8BP、1.7BP；中长端二永债收益率普遍下行，且3-5年城农商行品种下行幅度最大；证券公司债收益多下行，尤其是次级品种仍受青睐。
　　超长信用债探微
　　流动性方面，上周7年以上普信债成交合计达到871笔，创下年内新高，读数仅次于去年7月中旬。需要注意的是，近期20-30年等成交偏冷门品种的活跃度也有所提升，显示资金正从主流长端品种向流动性较弱的边缘品种外溢。一般情况下，行情扩散至冷门品种往往是阶段尾部的特征。据统计，上周20-30年信用债成交笔数升至22笔，而年内上一次读数突破20笔发生在4月中下旬，随后长债价格曾出现回调。因此当前超长信用债虽看似仍具胜率，一旦负债端扰动或资金面边际收紧，流动性较差的品种可能最先失去买盘，退出难度将显著上升。
　　透视地方债
　　发行定价方面，上周地方债发行利率小幅上行，主要受发行期限拉长、税期缴款扰动及资金面边际收敛共同影响。从最新一周数据来看，10年期品种票面利率较前一周上行3bp至1.76%，20年以上品种定价相对稳定。利差层面，10年期新券与同期限国债的利差走阔至7bp以上，20年与30年品种利差仍在15bp内，处于年内较低水平。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真，久期模型估算误差，统计数据失真及口径偏差