存量市场特征
　　本周(2026/9/14-9/18，下同)在基本面筑底、资金面转向呵护、长端利率重新逼近前低的共振下，久期扩散行情再度启动，超长信用债进一步极致化。从存量结构看，截至周五，超长信用债估值收益率多集中于2.4%以下，其中2.2%以下规模占比进一步升至76.5%，低收益占比持续抬升。
　　一级发行情况
　　近两周超长信用债发行规模处于偏低水平，周度供给量维持在130亿附近。新债定价方面，与二级市场收益率持续下行形成对比，本周超长信用债新债票面利率有所上行，一二级市场出现一定背离，可能有二级估值尚未完全传导至一级的影响。不过超长新债认购情绪环比升温，在高息资产稀缺的背景下，机构对超长信用债的参与意愿依然较强。
　　二级成交表现
　　本周超长信用债涨势偏强，周内7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别上涨0.19%和0.20%，后者涨幅基本持平长端利率债。市场已熟悉“超长利率先动→超长信用跟随”的交易路径，在长端国债行情启动时，踏空资金直接提前进行品种轮动交易。
　　流动性方面，本周7年以上普信债成交合计达到871笔，创下年内新高，读数仅次于去年7月中旬，其中7-10年产业债单周成交高达523笔,已达到近两年高点。需要注意的是,近期20-30年等成交偏冷门品种的活跃度也有所提升，显示资金正从主流长端品种向流动性较弱的边缘品种外溢。一般情况下,行情扩散至冷门品种往往是阶段尾部的特征。据统计，本周20-30年信用债成交笔数升至22笔，而年内上一次读数突破20笔发生在4月中下旬，随后长债价格曾出现回调。因此当前超长信用债虽看似仍具胜率，一旦负债端扰动或资金面边际收紧，流动性较差的品种可能最先失去买盘，退出难度将显著上升。
　　与二级市场表现对应，当周超长信用债TKN占比提升，反映买方主动成交意愿增强。此外，周内超长信用债低估值偏离度边际走阔，表明部分买盘已愿意以高于估值的价格介入，行情扩散速度加快，交易情绪较前期有所升温。
　　投资者结构方面，公募基金近一周增持7至10年普通信用债约31亿元，为5月底以来最高，超长信用债“低波动+稳增厚”特征重新获得资金青睐。但与此同时交易结构的拥挤度也在上升,基金对超长信用债的买入占比重新站上20%的敏感阈值，且本轮长债行情的增量资金可能来自追逐趋势的短线资金，交易结构存在一定脆弱性。
　　利差层面，本周10年AA+中票与国债利差已向下突破50bp，已经明显低于去年6至7月信用ETF扩容阶段的水平，反映当前超长信用债的增配力度火热。总体来看，当前超长信用债的行情已从“低波动+稳步上涨”切换为量价齐升的极致阶段，追高性价比有所下降。因此在策略上，建议负债稳定、且能够承受流动性折价的账户，仍可保留部分仓位获取票息和久期收益;对于交易型账户，与其继续追逐已经明显拥挤的补涨，不如提高流动性权重。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性