★宏观预期生变，债市长牛回归
　　宏观基本面，尤其是长期的基本面预期决定了债市长期的方向。当前我国宏观基本面呈现出K型分化的格局：新动能强传统动能弱、外需强内需弱，K型经济如何演化决定了债市是上涨还是下跌。和增长相比，债市对于通胀的关注略有降低。往后看，新动能向上的想象空间比较受限，且新动能在短期内难以带动传统动能走强。在政策倾向于从供给侧发力的情况下，传统动能相对偏弱的现象还要持续一段时间，宏观预期指向债市长期偏多。预计Q410Y国债低点在1.6%附近，30Y低点在2.0%附近。
　　★债市先弱后强，年末加速上涨
　　10月中上旬部分经济指标或改善、政府债（尤其是超长期特别国债）发行压力较大、政策发力预期尚未完全消失、超长债配置力量不足、私募大概率不会做多，预计国债有弱调整。调整后国债将在波动中逐渐走强。随着市场对经济数据脱敏、政府债发行高峰过去、明年供给预期下降、配置力量逐渐发力、私募增仓做多，年末国债将加速上涨。
　　★TL显著更强，曲线震荡走平
　　Q4曲线以震荡走平为主。1-3Y国债缺乏票息价值和资本利得价值，仅有调节久期的价值，预计其震荡或略偏弱；5-7Y国债应强于1-3Y国债，不过其赔率偏低，走强空间也受限。10Y、30Y和50Y国债赔率尚可，10Y国债面临的监管风险略高，随着年末市场供需预期变化，30Y国债表现应相对偏强。
　　★总结与展望
　　1）债市偏强；2）可关注曲线做平策略；3）可关注正套机会。
　　★风险提示：
　　经济预期改善；机构行为具有脆弱性；政策超预期发力。