★中东供应有限度恢复，其余地区潜力降低
　　非常规出口模式兴起，波斯湾原油出口量呈现稳中略升趋势。尽管红海出口受阻，但沙特通过提升波斯湾出口弥补断供风险。俄罗斯因能源设施受损加剧，供应受到明显约束。美洲地区今年增产基本已兑现，美国明年增产预计温和加快，但南美潜力将下降。
　　★全球库存进一步下降，高价仍将抑制需求
　　全球陆上库存（除波斯湾）在5月之后下降趋缓，冲突至今陆上与海上合计库存下降约4.2亿桶，库存已降至偏低水平。尽管原料短缺问题稍有缓解已驱动需求回升，但今年全球石油需求增速仍因持续高油价而被显著下调。
　　★柴油价格相对强势的核心驱动在于主要出口市场断供
　　中东和俄罗斯柴油出口量下降，且在三季度有加剧的趋势。中东炼厂负荷提升缓慢和俄罗斯能源设施严重受损将持续约束两地的供应。中国成品油出口受限于配额，其他地区原油加工量提升空间有限。若供应无法有效回升，最终需要通过进一步挤出需求实现平衡。
　　★总结与展望
　　中东局势四季度前景仍不明朗，尤其在美国中期选举后。霍尔木兹海峡名义上仍未实现自由通航，但市场正在积极调节出口量以降低影响，在能源设施不出现严重破坏的情况下，中东供应预计缓慢回升，但在年内预计低于正常水平。中国市场仍是平衡全球供需缺口的关键需求因素，但高油价可能对未来阶段性的买需构成抑制作用，从而限制油价的上方高度。全球陆上库存已明显下降，低库存状态对油价形成托底，油价波动区间会因库存水位的逐步下降而抬升。预计Brent原油四季度波动区间在80-110美元/桶。若未来美伊冲突明显升级，油价上行风险将显著上升。
　　★风险提示
　　地缘局势不可预测性导致行情剧烈波动。