Q3行情回顾与供需展望：
　　三季度以来，铁矿石市场延续窄幅震荡，普氏指数维持90-100美金区间，铁矿石主力期价维持680-750元/吨。终端成材需求温和下滑，供应端边际成本飙升，矿价跟随整体黑色延续弱势震荡，长期趋势依然向下。
　　季节性发货节奏下，三季度铁矿自身供应压力阶段性放缓，钢厂利润、贸易商出货节奏等左右矿价波动。供应方面，下半年以来整体铁矿石供应增速放缓。但随着西芒杜9月份提产，预计四季度几内亚月度发货量保持400-500万吨/月，四季度供应压力环比增加；下游方面，终端成材需求表现疲软，外需见顶后整体需求增速保持-2%左右下滑。5-6月份山西煤矿事故叠加蒙煤进口放缓后，煤焦缺口扩大持续挤占钢厂盈利。9月末，全国钢厂大面积亏损，考虑钢厂利润和订单节奏，预计十一后钢厂减产加快。下游钢厂盈利恶化叠加铁水下移，铁矿自身供需压力四季度或进一步增加。值得关注的是，连续2-3年亏损下，部分贸易商参与者退出意愿较强，绝对高库存状态下，警惕年末现货流动性风险。
　　但高企的运费将持续制约铁矿石短期下行空间。中东冲突以来，全球柴油价格持续飙升，叠加干散运力紧张，全球运费价格2026年以来持续走高。以巴西矿山为例，矿山C1叠加运费，较去年同期增加10-15美元/吨。8月份开始，部分高边际成本巴西矿山已经零星挤出。高成本制约矿价短期流畅度，四季度矿价下行节奏或更多跟随铁水、钢厂利润、贸易商出清等节奏变化。