宏观：中美两国元首举行面对面会晤并达成重要共识，致力于和平共处。中美在纽约完成第八轮经贸磋商，达成多项务实共识。美联储9月加息25个基点，为2023年7月以来的首次加息，市场预计美联储今年四季度还加息一次。
　　供应：受新增冶炼产能投产后采购需求增强，以及全球铜精矿供应持续偏紧影响，截至9月24日中国进口铜精矿现货加工费(TC/RC)进一步下滑至-220美元/干吨以下。随着新增冶炼产能投产，现货加工费进一步承压。由于冶炼费极度倒挂，冶炼厂经营压力加大，8月我国精炼铜产量127.9万吨，同比降1.2%。CSPT呼吁冶炼企业减产，后续精炼铜供应收缩预期较强。海外全球最大产铜国智利预计今年铜产量同比下降2.6%。
　　需求：预计四季度传统地产链需求持续偏弱，AI算力、新能源赛道成为核心增量支撑。地产、家电相关用铜需求同比下滑明显。但电力作为第一大消费主力，四季度特高压、配网改造项目有望集中落地，全年用铜需求增速维持5%-9%，是需求最坚实的支撑力量，但高铜价压制下游囤货意愿，难有爆发式补库。尽管光伏、风电、新能源汽车等前期高增长赛道增速逐步放缓，但算力基建、储能、电网升级等刚需赛道持续高增。AI智算中心建设爆发带动机房配电、铜排、高速连接器、液冷设备用铜刚性扩容，风光配储、独立储能规模化落地持续抬升储能用铜需求，完全对冲风光、汽车板块的增量下滑，托底全球铜消费维持正增长。
　　库存：LME库存小幅上升，国内社会库存继续下降。
　　观点：宏观方面，中美关系缓和，为四季度经济稳定增长提供政治支持。尽管预计美联储仍在四季度加息一次，但市场预期较强，影响或有限。行业方面，随着新增冶炼产能投产，现货加工费进一步承压。由于冶炼费极度倒挂，冶炼厂经营压力加大，8月我国精炼铜产量127.9万吨，同比降1.2%。CSPT呼吁冶炼企业减产，后续精炼铜供应收缩预期较强。海外全球最大产铜国智利预计今年铜产量同比下降2.6%。预计四季度传统地产链需求持续偏弱，AI算力、新能源赛道成为核心增量支撑。预计四季度特高压、配网改造项目有望集中落地，是需求最坚实的支撑力量。尽管光伏、风电、新能源汽车等前期高增长赛道增速逐步放缓，但算力基建、储能、电网升级等刚需赛道持续高增。AI智算中心建设爆发带动机房配电、铜排、高速连接器、液冷设备用铜刚性扩容，风光配储、独立储能规模化落地持续抬升储能用铜需求，完全对冲风光、汽车板块的增量下滑，托底全球铜消费维持正增长。
　　策略：做多为主，沪铜参考支撑位在105000元/吨左右