季度观点
　　3季度双焦供给扰动明显，价格大幅震荡波动。供应：2026年9月24日523家样本矿山炼焦煤开工率68.51%，环比下降；523家样本矿山原煤日均产量153.87万吨。钢厂焦炭方面，产能利用率86.37%，环比小幅变化；日均产量47.26万吨，环比小幅变化。全样本独立焦化厂产能利用率70.16%，环比先降后升；全样本独立焦企日均产量60.25万吨。
　　需求：截至2026年9月25日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率82.01%；日均铁水产量235.66万吨，铁水产量环比小幅降低，保持韧性。MYSTEEL调研247家钢厂盈利率6.93%。吨焦平均利润78元/吨，吨焦平均利润转正。
　　库存：截至2026年9月24日，230家独立焦化厂库存828.35万吨，环比先降后升；港口炼焦煤库存282万吨，环比先升后降。247家钢厂炼焦煤库存748.9万吨，环比下降；全样本独立焦企炼焦煤库存1007.56万吨，环比先降后省，整体回落。MYSTEEL调研港口焦炭库存174.17万吨，环比下降；247家钢厂焦炭库存580.6万吨，环比减少。
　　观点：供应端，煤矿开工率低位小幅徘徊，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供；近期蒙煤受影响，口岸通车数量减少；需求端，钢厂铁水产量环比小幅变化，总体维持韧性，盈利率下降，短期仍有缩减可能性；焦炭利润延续恢复；能源价格的大幅波动，情绪上有传导。由于受到供给端的冲击及政策影响，焦煤焦炭价格在安监与保供中寻找平衡，其价格弹性增大。预计焦煤、焦炭宽幅震荡运行。
　　策略：焦煤2701区间交易，价格预计先抑后扬，交易重心可能上移，把握好节奏，季度支撑位参考1350-1360元/吨附近。后期重点关注安监的执行情况及政策调控、进口煤通关量、铁水产量。