行情回顾：三季度原油宽幅震荡上涨，国际原油盘中再次突破100美元/桶后回落。国内SC原油由于中东至亚太运费大涨及中东现货价上涨影响，近月合约在上中旬出现比较极端的逼仓式上涨行情，不过随后快速回落，与外盘价差收窄。地缘形势依旧反复不定。
　　供应：9月欧佩克月报显示，欧佩克8月原油产量环比增加约34.6万桶/日至2408.1万桶/日。其中沙特原油产量环比降低7.5万桶/日至727.6万桶/日。但据沙特自身报告8月原油日产量大降190万桶至623.8万桶，创1990年以来最低。这与欧佩克报告数据有显著出入。沙特东西向输油管道9月中旬遭遇胡塞武装遇袭损毁后，下旬修复后以低流量重启，但延布港的原油装船尚未恢复。霍尔木兹海峡海峡出口仍受影响。不过据Kpler的数据，尽管沙特与胡塞武装的冲突升级，但沙特9月原油出口仍大幅回升，上周三经霍尔木兹海峡的石油出口达到七日平均1320万桶/日。IEA认为受中东海湾地区和俄罗斯供应减少影响，2026年全球石油供应量预计全年平均下降570万桶/日。
　　需求：三大机构均下修2026年全球石油需求。IEA预计全年需求将减少250万桶/日，较上月预测下调90万桶/日。欧佩克将2026年全球石油需求增长预测下调至每日38万桶，这是连续第五次下调，但该产油国组织仍认为地缘以来对消费的冲击小于IEA等其他预测机构。从炼厂开工率来看，美国自前期高位下滑，中国炼厂开工率复苏过程比较反复。
　　库存：全球库存低位。EIA短期能源展望报告称，今年以来全球石油库存已减少4亿桶，并预计库存将在2026年底前继续下降。IEA指出，全球石油库存正以创纪录的速度下降，8月全球可测库存再减9500万桶，2月以来累计去库5.07亿桶。美国战略储备石油库存持续去库降低至1982年以来的最低水平，汽油库存亦处在多年低位。中国原油港口库存低位。
　　观点：总体看，国际机构对今年原油供需均进行下调，但供应端下调更多，石油供应缺口扩大。库存低位。美伊地缘形势的反复导致霍尔木兹海峡运输仍难顺畅，关注沙特东西管道修复后延布港出口情况。SC受地缘影响运费等因素导致波动率更高。原油时间节点关注美国11月中期选举前后地缘政策变化。预计中期原油仍将维持高位震荡为主。
　　策略：操作方面短线交易，可配置相应期权保护期货头寸