季度观点
　　行情回顾：三季度PVC期货主要呈现底部区间震荡-快速反弹突破-再度下跌三个阶段。2701合约在9月上旬短时突破5000元/吨整数位，主要在于供需好转，成本驱动大幅抬升影响。不过需求改善有限，且中旬后成本支撑减弱，盘面重回跌势回落至低位震荡区间。
　　供应：2026年仅有浙江嘉化30万吨新增产能，PVC产能扩张将进入尾声。受2月底美伊冲突爆发影响，海外能化装置降负荷及国内炼厂开工率降低，乙烯原料短缺及价格大涨，国内乙烯法PVC开工率低位运行，虽期间出现反弹修复，但8月以来再度下降。电石法也因持续亏损原因检修装置增多开工率偏低。总体三季度PVC产量呈现先升后降走势，1-8月PVC产量累计同比减少1.94%。供应端年内压力不大。关注四季度开工率变化，整体仍受利润及外围地缘影响。
　　需求：三季度下游下游制品综合开工率整体维持弱势震荡，9月中下旬小幅回升。截至9月末，PVC下游平均开工率42.14%，同比降低5.62个百分点。9月虽进入传统需求旺季，但终端需求提振有限，房地产行业弱势仍拖累需求。出口需求方面1-8月PVC粉累计出口291.84万吨，同比增加13.32%。PVC铺地材料累计出口277.9万吨，同比减少0.49%。印度自7月24日起6个月内，对进口超过766美元/吨CIF印度的PVC可自由进口，低于或等于766美元/吨将被限制进口。9月16日，印度商工部决定对原产于或进口自中国、韩国的氯化聚氯乙烯反倾销案启动反规避调查。海外政策影响及东南亚印度需求暂处于淡季，出口需求暂未有起色。
　　库存：截至9月末国内PVC社会库存105.53万吨，环比二季度末降低16.9%，同比增加8.65%。社库继续去库，但绝对量仍在偏高位。企业库存持续下降，处在近几年同期最低位。注册仓单数量继续增加。
　　观点：估值方面兰炭价格在三季度曾大幅冲高，随后自高位回落，电石价格受兰炭影响而波动。乙烯价格在地缘冲突背景下持续上涨。电石法、乙烯法亏损扩大。烧碱供需偏弱，库存去库但仍在偏高位，价格弱势震荡。氯碱综合利润盈亏附近震荡。总体看，供需有小幅改善，但房地产行业继续走弱，成本支撑亦偏弱，V盘面仍暂底部区间震荡对待。
　　策略：操作方面短线交易，V2701参考4500-5000区间附近运行。