◆价格表现：上周PVC震荡偏弱，01合约周内变动{}{80}元，9月24日报{4,798}元。现货端华东SG-5调降20元/吨至4700元/吨。华东基差持稳于-80元，1-5价差上涨18元，截至9月24日为-246元。
　　◆供应端：截至9月24日，PVC整体开工负荷率为62.64%，环比下降3.5%；其中电石法PVC开工为67.68%，环比下降3.25%；乙烯法PVC开工为51.33%，环比下降4.07%。上周开工超预期调降主因计划外检修增多，上周新增6家企业检修，其中包头海平面40万吨电石法、山东恒通30万吨电石法、及陕西金泰15万吨电石法装置均为计划内检修，上周新增的三套乙烯法装置均为计划外检修（青岛海湾20万吨、宁波镇洋30万吨、及齐鲁石化36万吨装置）。利润承压背景下，预计下周检修损失量仍将维持高位，宁波韩华20万吨装置将进入检修，且多数停车及检修装置将延续。
　　◆需求端：下游订单不佳，开工持续弱于季节性。截至9月24日，PVC下游负荷42.1%，周环比提升0.8%；型材负荷为40.9%，周环比提升0.6%；管材负荷为36.6%，周环比下降0.2%；薄膜开工48.9%，周环比提升2.14%。
　　◆库存：受供应端持续减量带动，上周社库延续小幅去化态势。截至9月24日，PVC社会库存105.5万吨，周环比去化2.9万吨；工厂库存22.9万吨，周环比去化1.9万吨。
　　◆估值成本端：上周成本支撑仍偏强。截至9月24日，兰炭陕西中料1120元/吨，周环比上涨70元/吨；乌海电石价格报2700元/吨，周环比持平；山东电石价格报3070元/吨，周环比持平；东北亚乙烯CFR美元报价1190美元/吨，周环比调降10美元/吨。利润方面，西北及山东氯碱一体化利润小幅改善但幅度不大，仍处于现金流亏损状态，目前估值延续低位。
　　◆小结：目前PVC呈现上有顶、下有底的震荡格局。上方受高库存、弱需求及供应回升压制，下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑。供应端，9-10月检修规模有所增加，供应端预计维持偏低负荷。需求端，内需受地产拖累难有实质性改善。出口端，8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录，国内主流出口企业均在列。而近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推。地产方面，8月28日多部委联合发布房地产新政，现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年，短期提振市场情绪，中长期“现房预售”倒逼竣工加速，但新开工修复仍需时间；成本方面，近周兰炭及乙烯价格有所调整，成本支撑仍偏强。整体来看，近期PVC受地产新政及成本抬升驱动持续调涨，利润改善后存开工加速回归预期，基本面利空尚未消解，关注节后供应端重启节奏，反弹后抛压或将再度显现，注意风险。