投资要点：
　　宏观方面，8月出口端延续高景气，国内经济数据尽管整体偏弱运行，但结构向新向优提供韧性。展望来看，考虑到政策层面仍在持续推动经济结构优化，预计新动能领域景气将继续占优，同时，稳内需存在“六张网”及重大项目工程等的支持，综合而言，经济向好态势未变。
　　宏观流动性方面，美联储9月议息会议如期加息25BP，未来利率路径全面上移，即年内至少将再加息一次，明年全年基本不降息，降息将推迟至2028年以后。而市场定价较点阵图更偏鹰。综合而言，伴随短期美联储加息操作的落地以及市场对未来紧缩预期的充分定价，估值端的压力将获得一定释放。国内方面，四季度货币政策将延续“适度宽松”基调，可重点关注经济增长与内需修复斜率、银行净息差及美联储加息路径，若上述变量未明显恶化，政策更可能以结构性工具和流动性精准投放为主。
　　A股流动性方面，三季度A股市场流动性的供需扰动已出现趋势性缓解。展望来看，资金供给有望呈现回暖态势，中长期资金仍将维持入市预期，带动市场“韧性”的形成；公募基金在改革的持续深化下，规模也将延续增长；两融资金向下空间不大，向上存在弹性。而股票供给端，IPO和再融资的股票供给压力不大，产业资本净减持也预期延续低位。总的来看，A股的流动性供给或将出现缓步改善态势，其将为行情的回稳向好提供支持。
　　策略方面，市场处于底部震荡过程，伴随沪指调整至3900点下方，市场风险得到有效出清。就基本面而言，政策推动下，经济增速有望迎来拐点，业绩端将有待验证和信心重建。估值总体回归合理后，在管理层“提升资本市场韧性和信心”的政策部署下，流动性有望企稳修复，特别是中长期资金的流入将降低市场的下行风险。预计A股将在震荡中逐步实现回升。对于投资者而言，要从打造资本市场“韧性”的角度思考择时机会，基于经济结构变迁的视角思考中长期的配置方向。
　　行业层面，四季度行业配置方面，可关注：（1）AI景气显著占优且有望延续至2027年，叠加国产算力链渗透率的逐步提升下，算力板块的投资机会；（2）创新药对外授权交易的政策风险有所下降，叠加AI融合化发展的持续赋能，资金均衡配置倾向下，医药生物行业的投资机会；（3）市场绝对主线仍待确认，叠加中长期资金入市将获推进下，红利板块的配置价值。
　　风险提示：海外利率超预期上行、行业景气不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。