采用改进的CPI五分法分析框架，结果显示本轮CPI回升主要由外部与政策性因素驱动，与内需关联更紧密的分项仍在低位。
　　统计局公布的八大类以及传统的食品、工业消费品、服务三分法，都按消费类别归类，无法反映价格背后是供给还是需求在起主导作用。本文把CPI拆分为食品、输入性因素（能源与金饰品）、剔除能源和金饰品的工业消费品、政策性定价服务、市场化服务五类。
　　五分法拆解结果显示，2026年1-8月CPI、核心CPI同比均值分别为0.9%、1.11%，较2025年均值0.05%、0.76%明显上升。其中输入性因素与政策性定价服务对CPI分别贡献0.37、0.27个百分点，对核心CPI分别贡献0.25、0.38个百分点。与内需相关性更强的工业消费品（剔除能源和金饰品）、市场化服务贡献明显偏低，食品是最大的拖累项。
　　剔除输入性、政策性因素后的核心CPI长期低于核心CPI，反映核心CPI容易高估内生需求。
　　市场习惯用核心CPI、服务CPI、消费品CPI观察通胀，但这三个口径都混入了与市场供需关联较弱的成分。我们在五分法基础上作以下改进：消费品CPI剔除输入性因素，服务CPI剔除政策性定价服务，核心CPI同时剔除两者。
　　剔除金饰品和政策性定价服务的核心CPI长期低于核心CPI，2016年以来平均低0.37个百分点。这说明本轮核心CPI的上行有相当一部分来自金价上涨与政策性调价，而非需求改善。但分析通胀走势，除了剔除输入性、政策性因素后的价格指标，仍需要与产能利用率、产销率、行业降价幅度等供给端指标交叉验证。
　　服务与消费品价格回升主要来自外生成分，价格层面尚看不到内需改善或供给出清的进展。
　　服务价格回升主要来源于政策性定价服务。今年1-8月服务CPI同比均值0.81%，其中政策性定价服务贡献0.55个百分点，真正反映需求的市场化服务仅贡献0.27个百分点，同比均值0.46%。这说明服务价格回升大部分由外生的政策性定价服务贡献，内需仍偏弱。
　　供给端出清进展有限，消费品CPI回升主要来源于输入性因素。今年1-8月消费品CPI同比均值0.98%，其中输入性因素贡献0.72个百分点。剔除能源和金饰品的工业消费品同比在0.9%至1.5%之间窄幅波动，对CPI的贡献稳定在0.24至0.39个百分点，没有趋势性上行，说明供给出清尚未在价格上体现。
　　风险提示：输入性因素大幅波动风险，政策性调价不及预期风险，内需改善不及预期风险。