验证率回落至62%，新增占比显著增长：
　　上期（0918）55个早期走阔信号中34家仍走阔（验证率62%，上期77%），12家仍在早期、22家推进至持续期，21家退出或反转。本期新增39家、延续27家，新增占比59%，为近四期最高。
　　走阔端结构换挡，城投退潮、产业接棒，板块性走阔是本期主要形态：
　　早期走阔66家（上期55家），其中城投31家（上期42家）、产业35家（上期13家），城投占比由76%降至47%。走阔主体102家（上期79家）、走阔个券187只（上期130只），个券增速（+43.8%）快于主体增速（+29.1%），同一主体多只存续券同步走阔成为基本形态。66家中61家由板块联动或延续性因素解释（城投端27家、产业端34家），其余5家为个体催化；主体本级硬事件仅2家，西安国际港务区某平台被列入票交所承兑人持续逾期名单，河北某煤业集团关联方新增失信被执行。
　　收窄端大幅扩容，资产荒向高等级与类金融集中：
　　早期收窄281家（城投104＋产业177），收窄主体682家（上期505家，+35.0%），收窄个券1460只（上期998只，+46.3%），走阔/收窄主体比降至0.15（上期0.16）。城投收窄集中于江苏19家、山东11家、河南10家，三省合计占38%；产业收窄177家中银行与非银金融各25家、建筑装饰与公用事业各21家。
　　重点调研及研究方向：
　　重庆区县集群（第一大集群6家，均在江津、沙坪坝、忠县等区县层级，判断是配置外溢还是区县财政重定价）；西安与成都两大平台（各3家，西安国际港务区某平台为本期唯一主体本级硬事件，需评估其同城外溢）；产业端传媒与地产链（传媒5家为唯一行业级集合，地产链为房地产4家＋建筑装饰3家）；关联方风险与主体本级风险的定价差异（关联方被执行、票据逾期密集但未构成本期驱动，定价是否已充分反映）；AAA高等级城投核心平台进入早期收窄的利差压缩空间；板块联动型信号的高存活率（41%）对跟踪资源分配的含义，高存活率对应低弹性。
　　风险提示：估值滞后，信号衰减，评级整治持续，区域传导扩散，收窄行情反转，数据样本偏差。