1、供给：2026年调整后的全球锂资源供给同比增加26%至222万吨LCE。Q1-Q3碳酸锂产量同比增加45%至100万吨，其中锂辉石提锂同比增加47%至55.7万吨，锂云母提锂同比降13%至12.2万吨，盐湖提锂同比增加72%至17.9万吨，回收提锂同比增加84%至11万吨，锂渣提锂同比增加478%至3.3万吨。
　　2、正极材料及电池：Q1-Q3三元材料同比增长33%至76万吨，高镍系增速较快，中低镍呈现不同程度降幅；磷酸铁锂同比增长72%至435.9万吨；钴酸锂同比下降18%至7.1万吨；锰酸锂同比下降8%至9.7万吨；锂电池累计产量同比增长69%至2164GWh，其中三元电池同比增长16%至334GWh，磷酸铁锂电池同比增长84%至1749GWh，其他电池累计同比增长74%至81GWh；磷酸铁锂电池占比提升7pcts至81%。车端，国内1-8月新能源汽车批发同比增长9%至976.2万辆，零售同比下降12%至667.3万辆，出口同比增长134%至328.5万辆；年均带电量同比提升15kwh至约70kwh，批发口径下对锂电池实际需求同比增长超过35%至535GWh；欧洲大口径数据下，2026年上半年新能源汽车同比增长32%至235万辆，渗透率平均提升3pcts，其中BEV同比增加35%至161万辆，PHEV同比增加28%至74万辆；美国汽车销量同比下降2%至926万辆，在政策影响下，新能源汽车累计销量同比下降26%至66.5万辆，渗透率下降2pcts至7.2%，其中BEV累计销量同比下降25%至53.9万辆，PHEV同比下降32%至12.7辆。储能端，1-8月储能累计招标容量同比增长108%至518.7GWh，中标同比增长59%至394.2GWh，1-7月装机同比增长7%至71GW。
　　3、库存：当前最大样本锂盐库存超15万吨，其中上游占比21%、正极占比28%、贸易商占比39%、电芯占比12%。碳酸锂当前社会库存实际应在~20万吨+，从平衡表推演来看，库存周转天数下降，Q4有望延续去库3-3.5万吨左右，但去库速度或逐渐放缓。正极材料库存来看，受到三元电池需求放缓影响，三元材料库存压力虽较上半年有所缓解但仍不容小觑，磷酸铁锂库存天数延续下降。动力电池端，库存周转天数自年中后小幅回升，但仍处于全年偏低位水平；储能电池（考虑系统出口的放大系数），通过中标量拟合后，库存周转天数呈现新增后降态势。
　　4、观点：9月中下旬，库存持续去库但现货表现仍然不够强势，叠加远期弱预期持续打压，在市场alpha+beta风险作用下，锂价加速下行。四季度展望来看，供应端津巴布韦陆续到港、澳矿复产、国内新矿爬坡或带来增量，而需要关注因为气候问题是否会导致南美生产/发运节奏打乱、津巴布韦锂矿政策是否有变。需求端来看，尽管正极排产延续正增长，但电池端排产9月下调，四季度增速或也将有所放缓，或是辅材供给偏紧和需求存在负反馈的作用共同导致的结果，但在今年抢出口的背景下，尽管动力市场稳住基本盘，但增量储能市场方面，国内装机偏低+海外项目周期较长+未知系统出口情况，导致整体需求存在脆弱性，叠加头部企业排产下调，进一步打击市场情绪；而远期来看，产能调控方面的政策也将抑制远期市场规模和增速空间。四季度到明年上半年，一方面需要关注随着价格下跌，锂盐厂会否存在检修减产情况，另一方面，锂矿供应风险或将逐渐反馈在现货市场上（津巴布韦、江西、南美），如若基差持续走强，供给扰动带来供需错配，锂价有望企稳/反弹，但鉴于需求预期本身是既难证实又难证伪的，价格高度都将有限，但如若负反馈出现，则价格仍将继续下挫。
　　风险提示：宏观情绪、供给扰动、需求负反馈