1、期货价格：三季度尿素期货价格整体维持震荡趋势，7-8月窄幅震荡，8月末至9月末先扬后抑，波幅提升。截至9月24日收盘，主力01合约收盘价1758元/吨，较6月底收盘价1730元/吨上涨1.62%。
　　2、现货价格：三季度尿素现货价格维持偏弱震荡趋势。截至9月24日，山东、河南地区市场价格分别为1750元/吨、1740元/吨，二者均较6月底下跌60元/吨。
　　3、供应：三季度尿素供应水平前高后低。三季度初日产仍维持高位水平，8月受高温天气装置短停、故障增多以及亏损影响，日产一度降至19万吨的低位，9月中旬后随着检修装置陆续恢复，日产逐步回升至20万吨及以上区间。隆众数据显示，9月24日尿素行业日产量20.05万吨，较6月末的21.44万吨下降6.48%。9月底至10月中旬仍有部分检修装置恢复，日产存在进一步回升预期，但11月中旬气头企业将进入季节性限产周期，届时供应或再度回落，但受制于新增产能影响，不宜对日产下降幅度过于乐观。
　　4、库存：三季度尿素企业库存先升至超高水平，再缓慢回落，整体水平较二季度大幅提升。隆众数据显示，截至9月下旬尿素企业库存147.57万吨，较6月底的120.03万吨提升22.94%，同比偏高21.14%。港口库存7-8月大幅攀升后回落，9月中旬港口库存77.67万吨，较6月底的14.99万吨大幅提升418.15%，反映出口集港节奏加快。四季度尿素企业库存压力依旧处于同比高位概率较大，但若出口订单及淡储需求超预期，则库存结构有望进一步向港口及中下游转移。
　　5、需求：三季度尿素需求整体偏弱。农业需求方面，7-8月处于淡季周期，局部地区虽有追肥但整体释放力度有限，仅在局部降雨天气带动下出现阶段性成交好转。工业需求方面，复合肥行业开工率长期处于近几年相对低位，9月中旬绝对水平为33.41%，较6月中旬的32.02%微幅提升1.39个百分点。秋季肥生产明显延迟，不利于尿素刚需释放。同期三聚氰胺开工率49.15%，较6月中旬的57.50%下降8.35个百分点。四季度国内农业需求仍处于淡季周期，但11月之后市场存在冬小麦追肥预期。工业下游冬季则面临环保及大气污染治理等限制，生产水平或仍受压制，因此，淡储、出口仍将成为需求端的关键变量，若兑现到位则仍有助于缓解国内需求淡季压力。
　　6、出口及国际市场：三季度印度共发布两轮招标，7月印标我国供货量高达150万吨，拉高9月下旬这一轮印标我国供货预期。另外，9月新的出口配额下发，后续我国出口量仍将保持高位，利于进一步缓解国内需求淡季压力。随着时间推移，出口的影响力也将逐渐下降，除非出口政策进一步放松。除此之外，国际地缘政治对全球能源价格、尿素市场的影响仍需持续关注。
　　7、成本：三季度煤炭、天然气等能源价格持续走高，尿素生产成本进一步抬升。隆众数据显示，截至9月中旬，国内固定床、水煤浆、天然气工艺成本分别为2110元/吨、1756元/吨、2051元/吨，较6月底分别提升252元/吨、165元/吨、48元/吨。同期固定床工艺毛利-160元/吨，水煤浆工艺毛利24元/吨，天然气工艺毛利-301元/吨，全行业除水煤浆先进工艺仍有微量利润外，其余工艺已长期亏损。四季度取暖高峰利于煤炭、天然气需求释放，加上全球地缘政治不确定因素，能源价格或继续维持高位，成本端对尿素价格的支撑也仍将存在，但需关注成本传导的持续性和实际影响。
　　8、观点小结：三季度尿素市场呈现供应前高后低、内需持续偏弱、库存大幅累积的状态，虽有出口加快、成本支撑因素提供阶段性利好，但基本面整体偏弱。四季度市场或迎来基本面边际好转阶段，一方面在于北方取暖季开启后供应季节性下降预期，再加上亏损情况下市场减产或降负荷情况或将增加；另一方面，内需偏弱状态不改，但出口持续推进叠加政策仍有放松预期、淡储采购也将给市场成交托底，需求整体力度将较三季度有所提升。不过，尿素高日产、高库存与弱内需的现实压力持续存在，不宜对基本面持续好转存在过高预期。因此，四季度初期尿素市场面临弱现实、出口及成本等因素多方博弈，期货价格将窄幅震荡运行。四季度中后期在追肥季来临、淡储需求释放、开工季节性下降等基本面好转带动下，尿素期货价格存在阶段性反弹可能，关注尿素日产变化、企业库存趋势、出口政策变化、国内需求力度。