硅铁：
　　观点：三季度，供应端，宁夏大厂安全事故的停产影响预计持续至10月中下旬，同时需关注合盛转产带来的潜在增量，四季度硅铁供应端存在被动收缩与主动增产的博弈，产量难以大幅放量，但供给弹性依然存在，整体或呈现前高后低的走势。需求端，钢厂盈利率持续处于极低水平，多地钢厂检修增多，铁水产量见顶回落信号明确。四季度钢材需求进入传统淡季，金九银十成色不足，炼钢需求对硅铁的拉动有限。非钢需求方面，金属镁产量维持高位形成一定补充，但不锈钢排产环比下滑，非钢需求亦难有显著增量。整体需求端对价格的向上驱动偏弱。成本端，兰炭价格在煤炭保供政策下有所松动，但块煤竞拍价仍处高位，兰炭成本支撑的现实基础未完全瓦解。更关键的变量在于秋季电力交易价格，青海水电逐步进入枯水期，内蒙进入大风季，整体电价或涨跌不一，但整体将中枢下移。综合判断，四季度硅铁价格预计在5600-6000元/吨区间震荡，成本端构筑底部，但需求疲软制约上行高度。
　　策略：区间操作，区间参考5600-6000；多锰硅空硅铁
　　锰硅：
　　观点：三季度，供应端，锰硅产量整体维持高位，北方内蒙古、宁夏产区开工相对稳定，南方广西、贵州因高电价持续亏损，部分头部工厂计划四季度主动减产。行业头部企业已释放减产信号，但减产的实际执行力度仍需观察，供给端整体仍显充裕。需求端，四季度硅锰需求呈现“旺季弱修复、前高后低”的季节性特征。钢厂采购模式已转变为小批量、多批次、参考指数及期货点价，节前集中补库力度不及预期。若铁水产量在10月后出现超预期回落，锰硅需求将面临进一步收缩压力。成本端，锰矿港口库存虽有小幅去化但绝对水平仍高，海外矿山发运总体稳中有变，矿价深度下跌空间有限，对锰硅形成底部支撑。焦炭在煤炭保供政策下承压运行，化工焦成本支撑有所松动。综合来看，四季度锰硅价格预计在5500-5900元/吨区间弱势震荡，高库存与弱需求压制反弹，但锰矿成本与南方减产预期提供底部支撑。若铁水超预期下降触发负反馈，价格存在阶段性下探风险。
　　策略：区间操作，11合约运行区间5600-5900；多锰硅空硅铁