投资要点
　　行业：安全性刚需+经济性更优，渗透率有望快速提升
　　为什么无人矿卡率先落地：安全+经济直击痛点，技术端可行。1）安全性：属于刚需问题，政策大力支持无人化。恶劣环境和作业流程均导致露天矿山开采中的安全风险，尤其是运输环节，而矿山智能化能显著降低死亡率。国家政策鼓励智能化无人化，主要产煤省则进一步出台更具执行力的细则。2）经济性：人力成本和车队运行效率均更优。无人化可直接节省驾驶员人力成本，并解决用工难的问题；时间更长、不存在疲劳导致的错误、算法规划路线，无人车队运输效率也更好。3）技术：尽管存在恶劣气候、重载车辆难以操控等难点，但矿山封闭、路线相对固定，是物理AI商业化落地投资回报率最确定的场景之一。
　　市场空间：市场扩容，无人化渗透率进入快速提升。1）矿卡市场本身正在扩容，有色金属和原煤需求量上行、同时矿石品位度大幅下降，推高矿石采选量。2）无人矿卡渗透率已进入陡峭提升阶段，2025年渗透率12.1%，预计2030年突破50%，其中中国和澳洲是最主要的市场。
　　易控智驾：以运营模式切入的行业龙头，股东+客户双绑定
　　看点一：从运营到轻资产，车队和数据体量领先赋能技术迭代。业务模式随行业发展阶段灵活切换，重资产模式在早期培育市场发展，轻资产模式后续打开盈利空间。早期重资产打开市场让公司拥有行业体量最大的车队规模、场景数据，赋能算法迭代。此外技术端公司自研线控底盘，优化无人驾驶体验。
　　看点二：客户合作深入，矿企和主机厂股权绑定。公司股东包含客户、动力电池&智驾赛道龙头（紫金矿业系、宁德时代、蔚来资本等），协同优势强。融资历程体现了产业内对公司的高度认可，股权绑定也有望显著增强客户粘性。紫金规划到2028年多种矿产产量大幅增长，公司有望受益。
　　看点三：澳洲项目正式运行，打开海外成长空间。2026年6台搭载易控智驾系统小松矿卡在西澳诺顿金矿正式开启无人运输作业。此外重要客户紫金在海外17个国家和中国拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地，澳洲诺顿金矿项目也是易控联合紫金落地，后续有望在紫金其他海外矿山复刻。
　　希迪智驾：技术能力是核心优势，轻资产模式放大规模效应
　　看点一：轻资产模式放大规模效应，盈亏平衡在即。公司明确定位仅聚焦解决方案，不参与运营，有效优化人力成本和资本开支。2026H1折旧仅占营收的1.3%，销售管理研发三项费用率较2025年全年下降79pct。经调整上半年净亏损0.2亿元，接近盈亏平衡。
　　看点二：战略合作赋能出海，加速落地进程。目前已启动在澳大利亚、巴西、印尼等资源型国家的业务落地，并逐步向非洲、中亚、中东等区域纵深拓展。希迪智驾与MMD集团签署战略合作协议，英国MMD集团成熟的国际渠道赋能加速落地海外销售。
　　看点三：产学融合强化技术优势，重载具身开启第二成长曲线。创始人李泽湘教授及其名下机构参与孵化250+硬科技创业公司，领域包括工业机器人/自动驾驶/家务机器人等，产业资源有效协同。公司技术领先，目前1名监管员可同时管控100台无人矿卡，此外技术和渠道复用到重载具身智能，上半年已实现出货34台。
　　投资建议：无人矿卡经济性跑通、政策端支持，看好作为首个商业化落地的L4场景渗透率不断提升。行业头部公司有望迎来盈亏平衡拐点，建议关注保有量份额领先、股权与产业深度绑定的易控智驾；技术能力充分与创始人产业公司协同、轻资产模式经济性突出的希迪智驾。
　　风险提示：行业渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧影响公司份额和盈利能力；重资产减值风险等。