海外资产：AI行情回暖支撑海外股市普涨；再通胀交易推动债市进一步调整；美伊局势反复下油价高位震荡。权益方面，油价回落、中美元首会晤等提振市场风险偏好，同时Meta新AIAgent爆火强化市场对AI商业化和资本开支持续性的信心，AI交易重新成为市场主线，支撑海外股市上涨，偏科技的纳斯达克、日经225以及韩国KOSPI指数全周上涨超2%，纳指一度创历史新高。债市方面，海外债市抛售潮持续，经济数据保持韧性、油价高企、财政赤字以及美联储官员持续释放鹰派信号等推动海外长债收益率同步上行。商品方面，高利率和强美元压制贵金属价格，黄金全周下跌约2.1%；美伊谈判进展以及胡塞武装袭击沙特等消息交替主导油价，WTI原油价格全周下跌8%，但仍高于92美元/桶；当地时间9月25日，特朗普拒绝了伊朗方面提出的停火七天和重新开放霍尔木兹海峡的提议，并威胁在11月中期选举后恢复轰炸伊朗。
　　美国：中美元首会晤达成八点成果共识；经济维持韧性与联储鹰派发言推升加息预期。习总书记访美期间双方达成八点成果共识，经贸领域包括达成“300亿美元”对等降税安排、关税休战延期至明年1月10日等。本周公布的数据显示美国经济仍显韧性：9月标普美国制造业PMI指数升至57%，远超预期的53.7%；8月核心耐用品订单环比增长1.6%，强于预期的增长0.6%。但油价高企和物价上涨背景下，9月消费者信心指数终值录得48.1%，高于预期但属于年内最低水平；未来一年通胀预期升至4.6%，较上月的4%明显上行。本周多位联储官员发言偏鹰，结合较强的基本面表现，市场对于10月再次加息的预期进一步提升，截至9月25日收盘，市场预期联储10月再度加息的概率超过60%。
　　欧洲：经济动能增强与通胀升温并存，股债表现分化。标普PMI调查显示，欧元区和英国私营部门经济活动持续扩张，9月欧元区和英国制造业PMI分别录得52.7%和52%，表现均强于市场预期，非制造业PMI和综合PMI指数也位于荣枯线以上，显示出当前欧洲经济改善较为广泛。经济高景气叠加AI行情回暖，欧洲主要股指本周均收涨；但能源价格高企使得欧洲仍然面临较大的通胀压力，英法德三国10年期国债收益率均延续上行。
　　日本：经济景气回落，美国加息预期影响下日元汇率再度逼近重要关口。日本9月制造业PMI指数录得54.1%，较8月的54.9%有所回落，AI硬件需求继续支撑经济扩张，但产出和订单需求增速放缓。市场对10月美联储再度加息的预期持续升温下，本周日元汇率延续走弱，全周下跌0.2%，周中一度跌至1美元兑159日元上方，再度逼近160的心理关口。
　　风险提示：通胀持续性超预期、全球央行货币政策超预期收紧、地缘冲突反复与贸易政策不确定性、AI投资不及预期。