投资要点：
　　2026年8月，财政前两本账收入、支出当月同比增速分别为2.9%、-6.7%，前值分别为7.0%、-4.4%，收入增速回落，支出也仍未提速。具体而言：
　　8月，广义财政支出同比增速继续回落，结构上仍然倾向保民生。8月，公共财政支出当月同比录得-0.1%（前前值0.5%），其中民生类支出增速回升，债务付息、基建、其他支出增速回落。细项来看，科学技术、卫生健康、社保就业支出同比涨幅走高，而基建当中城乡社区、节能环保支出同比降幅也边际收窄。8月，政府性基金支出同比-21.4%，较前值-16.3%延续回落，即投资相关支出可能仍然偏弱。
　　8月，广义财政收入同比增速边际回落，其中税收增速下降，土地出让金同比降幅则在低基数下继续收窄。8月，前两本账收入当月同比增长2.9%，前值7.0%，其中税收拉动3.6pct，非税收入拉动0.0pct，土地出让金拖累1.9pct，其他政府性基金收入拉动1.1pct。
　　税收同比回落原因可能包括8月是税收小月、PPI近两月涨幅放缓、证券成交额回落等。8月税收增速回落主因企业所得税、消费税支撑转弱，此外印花税、个税、增值税的支撑也减弱。8月是税收小月，企业所得税一方面可能受季节性影响而波动，另一方面也与7月工业企业利润同比增速回落表现一致；消费税从量、从价计征兼有，受上游涨价带动并不直接，年初以来整体偏弱；印花税在8月受到股市成交额下滑影响，同比涨幅收窄；增值税拉动走弱可能也与7-8月PPI同比涨幅放缓有关。
　　 8月，土地出让金在低基数下，同比降幅继续收窄。8月，土地出让收入同比增速为-12.6%，较前值-27.1%继续修复，与溢价率回升和去年同期低基数均有关。后续需关注地产“828新政”（前参见《优化供给，修复信心——住房销售与融资新规解读20260830》）之后对土地出让收入修复弹性的影响。
　　后续需要关注全年公共财政支出预算执行进度，以及存量资金用途是否会有调整。今年两本账支出前不含注资）预算安排不低，公共财政支出30.0万亿元，政府性基金支出11.6万亿元，合计共41.6万亿元，较去年执行值同比+5.2%。但年初以来支出执行进度不快，其中政府性基金以收定支，土地出让收入下滑，支出端可能同步减支；公共财政预算方面，年初以来收入增速前5.7%）高于预算值前2.2%），但支出增速前1.2%）低于预算前4.4%），背后可能是因为基建类支出同比下滑，拖累进度。2025年也出现过公共财政支出完成进度低于收入进度的情况，即资金可能跨周期结转；对今年而言，后续可能需要关注民生、消费方面政策是否会有额外安排，这样存量资金或许可以调整用途，形成支出，呵护内需。
　　风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性，对政策理解不到位。