【表现回顾】全球市场层面，美联储全票加息25bp，最新点阵图显示中性利率由6月的3.8%上升至4.1%，18名决策者中有16人预计2026年至少还需加息一次，沃什重申“通胀太高且持续太久”，偏鹰的表态和点阵图进一步抬升美元和美债利率;此外，放慢模型能力提升速度的争论在Anthropic等前沿AI公司负责人和特朗普之间展开，全球科技板块宽幅震荡。9月14日至9月18日，美元计价下，全球大类资产综合表现上∶大宗>股>债;比特币、COMEX白银、NYMEX天然气领涨，法国CAC40、韩国KOSPI、VIX领跌;情绪端，〔暂无资产】触发超买/超卖信号。港股行业层面，计算机、综合和医药行业领涨，煤炭、钢铁和基础化工行业领跌。
　　【估值·盈利】上周触及超卖后，恒科迎来超跌反弹，盈利端改善仍然有限。盈利预期层面，截至9月16日，恒生指数未来12个月EPS致预期增速较上周上升1.72pct至7.0%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周上升9.62pct至-2.0%。估值层面，截至9月18日，恒生指数12个月动态PE为10.3x，位于均值-0.1*STD附近;恒生科技12个月动态PE为15.4x，位于均值-0.9*STD附近。此外，非银金融、纺服和传媒行业PE处在历史低位，建材、银行和汽车PE处在历史高位。
　　【资金面】沃什鹰派表态叠加点阵图指引利率还有抬升空间，市场预期年内还有一次加息，10月连续加息的概率上升至50%以上，10Y美债收益率突破5%关口。政策层面，截至9月18日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为[4.212%]，环比9月11日数据+0.081pct,10Y美债收益率+5bp至5.0%，其中，实际利率+8bp至2.7%，通胀预期-3bp至2.3%。美元流动性上，9月14日至9月18日，美国企业投资级债券信用利差-3bp至0.75%，高收益债券信用利差+2bp至2.67%。Libor-OIS利差-8.0bp至84.47bp，SOFR-OIS利差+0.2bp至-0.16bp。综合来看，美元流动性环境维持相对宽松。资金层面，9月10日至9月16日，共有696.2/29.4/23.7/26.0亿美元资金流入美国欧洲日本新兴市场，有24.5亿美元资金流出韩国。港股方面，主动外资净流出港股1.7亿美元vs前一周净流出1.1亿美元)，被动外资净流入港股8.8亿美元(vs前一周净流入3.5亿美元)。中介机构来看，本周南向增持144亿港元，国际中介减持63亿港元。板块层面，南向本周主要增持信息技术和金融，国际中介主要增持信息技术和医疗保健。个股上，南向主要增持智谱、友邦保险和中际旭创，减持信达生物、百济神州和华虹′宏力;国际中介主要增持智谱、金斯瑞生物科技和信达生物，减持友邦保险、中集安瑞科和药明生物。
　　【情绪面】港股市场超跌反弹，卖空成交占比回落。卖空方面，截至9月18日，港股近5日日均卖空成交额为292亿港元，占市场成交总额日均比例为【18.9%】，目前位于近三年【56.0%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.77%、0.94%、2.73%、2.19%，分别位于近五年99.2%、90.0%、76.1%、87.6%分位数水平。情绪指标来看，恒生科技成分股过热比例价格指标录得【10%】，情绪热度处于低迷区间。
　　【供需面】港股回购规模稳定，下周解禁压力边际抬升。周度回购来看，9月14日至9月18日，港股全市场共133家公司回购，回购金额为26.3亿港元，较前一周-2.6亿港元。若以“(分红+回购)(IPO+再融资)[港股总市值”衡量市场回报率，截至9月18日,市场回报率TTM录得【1.40%】，较前一个月1.42%有所下降。解禁方面，截至9月18日，港股市场当周解禁规模24.6亿港元，下周预计解禁460.5亿港元;2026年初至今解禁市值总额达6031.7亿港元。
　　【配置建议】港股经历估值修复后，恒指估值接近长期均值且当前港股风险溢价偏低，后续上行需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。当前配置上应沿盈利预期修正择优:①盈利上修且未充分计价的行业:家庭用品、可选消费零售、交通运输、造纸与包装、医疗设备与服务、石油石化和医药生物等;②近期偏强表现有盈利预期支撑的行业:钢铁、硬件设备和银行等。
　　风险提示:1）美联储收紧货币政策;2）国内经济复苏不及预期;3)地缘政治冲突加剧;4)兴业证券为中芯国际做市商。