美国如何主导全球供应链重构——全球供应链新秩序（13）
　　当前全球正在经历一轮战后罕见的供给侧冲击。不仅局限于能源和科技变革，随之而来的还有金融定价权迁移，全球供应链重构。当下及未来全球正在经历怎样一轮供应链重塑？展望更远大的宏观图景，关键路径是往更早历史去寻找“影子”。二战后至今美国主导的单极世界，经历了四轮供应链结构变迁。第一次变迁（1950s-1960s），地缘战略下德日承接基础工业；第二次变迁（1970s-1985）：滞胀和科技引导制造业雁阵布局；第三次变迁（1985-2017）：全球化红利之下供应链深度自由化；第四次变迁（2018年至今）：逆全球化下的安全供应链再起。当下更类似于第一次和第二次供应链变迁，既有地缘安全考量，也酝酿着新一轮技术革命所带来的供应链再度大变迁。总之，世界和过去30年截然不同。
　　可转债：公募债中稀缺的优质含权资产，静待供需再平衡——多资产固收+系列报告四
　　可转债是公募债中稀缺的优质含权资产，兼具债性与股性，价格曲线关于转股价值单增下凸，可适配不同投资者的风险偏好。对于固收+资金而言，转债资产的配置价值显著，主要体现在：①现有公募债品种中稀缺的含权属性；②在股债配置之间有自身独特的资产定位；③为债券投资者提供较好的中小盘风格股票的敞口暴露；④转债指数具有长期上行趋势，双低指数则充分发挥品种优势进一步增强了转债收益，此外转债资产与其他资产联动效果较好。然而目前转债资产供需失衡导致估值短期高企，配置机会仍需等待价格回归。
　　2026 WCLC：中国肺癌创新药迈入全球收获期，双抗、ADC、小分子多线并进
　　2026年世界肺癌大会（WCLC）中，中国创新药在肺癌领域全面发力，多个项目从早期探索迈入III期临床与全球化阶段。国内药企已在IO双抗及多抗、ADC、小分子靶向等赛道形成多线并进格局，III期阳性终点多点开花，持续产出具备国际竞争力的临床数据，标志着中国创新药研发正式从跟随创新迈向源头创新与全球引领的新阶段，行业发展逻辑从Fast Follow逐步走向Me Better&First in Class。