核心观点
　　 2026H1公募代销保有数据点评：总量扩容，渠道分化
　　2026H1百强代销扩张由固收扩容与指数增长共同驱动，权益回暖只解释部分增量。三方与保险合并非货超银行，但头部集中度主要由蚂蚁基金抬升，三方呈一超多强。银行未整体失速，招行贡献突出，其余分化，竞争关键转向客户经营、产品配置、平台属性与零售转化。券商优势集中于场内ETF和交易生态，指数强未带动主动权益同步走强。B端机构代销高增长主要来自固收属性、机构配置需求，与零售情绪同步性弱。展望未来，费改与买方转型下，代销竞争从销量转向保有留存，能将自身客群基因转化为适配配置模式，真正比拼“让投资者赚钱的能力”与持有体验的机构，或将迎来差异化发展空间。
　　全球系统重要性银行1H26业绩综述：净利息收入指引更积极，非息延续高增，ROTE继续向上
　　1H26 G-SIBs银行ROTE继续向上，全年净利息收入指引更积极，投行金市、财富管理非息收入超预期高增，信用成本稳中有降，中长期业绩展望普遍积极。当前全球系统重要性银行基本面持续处于向上趋势的原因在于：欧美利率环境均处于适合银行业经营的区间是核心beta，意味着更有利的息差水平、更旺盛的信贷需求和更稳定的资产质量。在此基础上，G-SIBs银行普遍依托轻资本投行化或全球化能力，充分受益于美国AI旺盛的资本开支、欧洲重启加杠杆周期、全球产业链重构三大alpha，以及其带动的财富管理需求的增长，盈利能力持续增强。美联储温和加息后，G-SIBs银行的业绩向好趋势有望进一步增强，估值具备上行空间。
　　 MFC、空白掩膜版、静电卡盘：半导体设备零部件国产化斜率最高方向
　　本轮半导体景气周期由AI需求驱动，全球存储厂盈利与资本开支同步创出历史新高，扩产力度超过以往任何一轮周期，其中设备零部件需求兼备扩产与存量替换需求；供给端国内设备整机厂与主产业链已具备全球影响力，但细分零部件与材料成为产业链最后攻坚堡垒；当前外部政治环境复杂，出口管控力度升级，交期不断拉长；国家大基金三期定向投向半导体设备零部件与材料，加大本土孵化力度；我们以国产化剪刀差、垄断强度为标准，认为MFC、空白掩膜版、静电卡盘产业链具备更高国产化斜率。